創(chuàng)業(yè)板上市公司主語并購的動機和績效研究.pdf

1、興起于上世紀(jì)九十年代的創(chuàng)業(yè)板市場在知識經(jīng)濟和風(fēng)險投資的推動下，經(jīng)歷了不斷地調(diào)整和創(chuàng)新，逐步發(fā)展成為新興企業(yè)的投融資平臺，發(fā)展模式趨于多元化。因為全球上市資源有限，創(chuàng)業(yè)板市場的競爭愈演愈烈，對我國新設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場而言，加快創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展速度，不斷擴大創(chuàng)業(yè)板市場容量，提高創(chuàng)業(yè)板市場在全球范圍內(nèi)的排名對創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)健康發(fā)展是非常關(guān)鍵的。因此，作為公司發(fā)展的兩種途徑之一的并購重組將發(fā)揮越來越重要的作用。但關(guān)于并購是否有價值這一論題的爭論由

2、來已久，本文認為有必要結(jié)合我國具體情況考察其答案。
　　 回顧我國公司并購發(fā)展歷程以及股改后我國資本市場的改革變化，本文認為主語并購將主導(dǎo)未來我國并購市場，加上創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)特性和發(fā)展階段，得出主語并購亦將成為我國創(chuàng)業(yè)板并購市場的主流。同時，也正是由于創(chuàng)業(yè)板的上述兩個特點，創(chuàng)業(yè)板主語并購機制必然與現(xiàn)有的公司并購理論存在差異。但目前我國尚未對創(chuàng)業(yè)板主語并購進行系統(tǒng)研究，為給以后的創(chuàng)業(yè)板主語并購實務(wù)提供更相關(guān)的經(jīng)驗，本文通過對創(chuàng)業(yè)板開

3、立兩年來發(fā)生的主語并購事件進行理論分析和實證檢驗，首次研究創(chuàng)業(yè)板主語并購的動機和績效，這是本文創(chuàng)新點之一。
　　 本文首先對現(xiàn)有的并購理論進行文獻綜述，介紹相關(guān)理論適用的具體時期和環(huán)境，評述并購動機和績效的研究現(xiàn)狀，并借鑒其研究方法和相關(guān)變量的設(shè)置。然后結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板具體情況，對創(chuàng)業(yè)板主語并購動機進行理論分析，得出我國創(chuàng)業(yè)板主語并購動機是在應(yīng)用現(xiàn)有并購動機理論的基礎(chǔ)上有所發(fā)展。出于成長目的的協(xié)同動機依然是創(chuàng)業(yè)板主語并購的主要動機

4、，但也同時具備了超募資金動機這一獨特動機。這是本文創(chuàng)新點之二。
　　 最后本文聯(lián)合運用事件研究法和模型估計法對創(chuàng)業(yè)板主語并購績效進行實證研究?；谇笆鰟?chuàng)業(yè)板的特點，估計多因素模型具有必要性。對多因素模型實證檢驗的結(jié)果表明對創(chuàng)業(yè)板主語并購績效有影響的因素有兩個:并購雙方同域與否和并購后高管是否辭職。其中影響最顯著的是并購雙方同域與否，這是創(chuàng)業(yè)板不同于其他資本市場形態(tài)的一個結(jié)論，也是本文的一個創(chuàng)新點。為進一步檢驗多因素模型結(jié)果的正確