我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券股性研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換公司債券，又稱可轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)債，是公司依法發(fā)行并可以在一定的期間內(nèi)按照一定的條件轉(zhuǎn)換為股票的特殊公司債券。我國(guó)自從1991年第一支可轉(zhuǎn)換公司債券瓊能轉(zhuǎn)債發(fā)行至今，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了近二十年的發(fā)展。由于可轉(zhuǎn)債具有股權(quán)型融資工具和債權(quán)型融資工具的雙重特點(diǎn)，其不僅滿足了具有特定融資需求的上市公司的需要，也受到了廣大投資者的歡迎和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持。但我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍然面臨著起步晚，規(guī)模小和創(chuàng)新性不足等問(wèn)題。
　　在這樣的背景之下，本

2、文對(duì)我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券的股性特征強(qiáng)弱問(wèn)題進(jìn)行研究，希望根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)二十年來(lái)發(fā)展的實(shí)際情況，研究我國(guó)可轉(zhuǎn)債的屬性偏向問(wèn)題，為上市公司更加有針對(duì)性地利用這一融資工具以及投資者的理性投資提供理論依據(jù)。
　　本文選用2000年至2012年底我國(guó)上市公司所發(fā)行的79支非金融類可轉(zhuǎn)債為研究對(duì)象。首先，本文運(yùn)用國(guó)外可轉(zhuǎn)債研究中常用的綜合判斷N(d)指標(biāo)對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)債的整體股性強(qiáng)弱進(jìn)行判斷。然后，統(tǒng)計(jì)并分析了我國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款的屬性偏向特點(diǎn)

3、，并對(duì)發(fā)行條款中所體現(xiàn)出的發(fā)行者主觀意愿進(jìn)行了分析。最后，應(yīng)用線性回歸的方法，從上市公司的基本面因素出發(fā)，研究了我國(guó)可轉(zhuǎn)債的股性強(qiáng)弱與公司基本素質(zhì)之間的關(guān)系，并試圖尋找我國(guó)可轉(zhuǎn)債偏股性的原因。研究表明，1)我國(guó)可轉(zhuǎn)債整體股性較強(qiáng)。2）可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)同質(zhì)化程度高并且反映出發(fā)行人希望投資者轉(zhuǎn)股成功的強(qiáng)烈意愿。3）我國(guó)可轉(zhuǎn)債的股性與發(fā)行公司規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與發(fā)行公司成長(zhǎng)能力和長(zhǎng)期資本負(fù)債比例呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。4）我國(guó)的可轉(zhuǎn)債股性偏強(qiáng)