中國A股上市公司信息風險實證研究.pdf

1、信息在資本市場的運行中起著至關重要的作用。對于市場中的參與者，只有掌握了必要的事實信息，才能做出準確的價值判斷。信息生成環(huán)節(jié)中低劣的財務報告質量或者會計信息質量，以及在信息使用環(huán)節(jié)中投資者對財務報告信息的獲取和理解程度都會造成信息風險。綜合考慮信息的生成和使用，有助于我們更加全面地度量投資者所面臨的信息風險。本文結合了信息的生成與使用環(huán)節(jié)，首次把公司財務報告質量以及投資者的信息解讀能力同時納入信息風險的范疇，從兩個角度共同詮釋了信息風險

2、。本文選用應計質量及盈余透明度從信息本身的準確性與投資者對信息的解讀能力兩個維度來表征信息風險，從信息風險的資本成本效應和信息風險的定價能力兩個視角，研究了信息風險對于資本市場的影響。
　　在信息風險的資本成本效應研究中，使用固定效應面板回歸模型分析了信息風險對資本成本的影響，并進一步明晰了信息風險對兩種融資成本的影響差異，以及兩個層面信息風險之間的相關性。實證結果表明，信息風險具有資本成本效應，它能夠顯著影響資本成本。兩個層面的

3、信息風險均與權益資本成本、債務資本成本具有正相關關系，但是信息風險對兩種融資成本的影響存在差異。信息風險對權益資本成本的影響要大于其對于債務資本成本的影響。生成環(huán)節(jié)中財務報告質量對使用環(huán)節(jié)中投資者的信息解讀能力有促進作用，財務報告質量越高，投資者信息解讀能力越強，相應的資本成本效應更大。
　　在信息風險的定價研究中，使用二維分組將生成環(huán)節(jié)和使用環(huán)節(jié)的信息風險進行綜合，以高風險區(qū)域組合與低風險區(qū)域組合的收益差作為信息風險因子。采用F

4、ama-MacBeth兩階段回歸方法，在Fama-French三因子模型的基礎上加入信息風險因子，檢驗了信息風險是否具有定價能力。實證結果表明，本文構建的二維度信息風險因子能夠有效捕捉Fama-Frenc h三因子模型所代表的風險因素之外，未能被投資組合分散的風險因素。投資者能夠有效識別信息生成環(huán)節(jié)和使用環(huán)節(jié)的風險，信息風險具有定價能力。
　　本文的研究為信息風險的研究提供了新的視角，擴充了信息風險影響資本市場的研究廣度，是對現(xiàn)有