基于VaR的我國貨幣市場基金的風險度量及績效評價.pdf

1、從國際市場上的發(fā)展經(jīng)驗和我國金融結(jié)構(gòu)及貨幣市場的狀況來看，我國貨幣市場基金的發(fā)展前景十分廣闊。由于貨幣市場基金具有流動性較高、風險較低的特點，對其評價也往往單純地從收益方面考慮，從而忽略了風險因素。然而國際金融發(fā)展的實踐證明，貨幣市場基金的風險雖不及股票債券類基金，但仍不容忽視，尤其是在當前我國貨幣市場及相關(guān)方面還不是很成熟的情況下，更應將風險因素考慮在內(nèi)。目前對我國貨幣市場基金的績效評價大多采用收益指標，沒有考慮其風險，單獨對其風險的

2、研究也大多停留在定性分析和簡單的定量分析的基礎上。因此，本文結(jié)合我國貨幣市場基金的實際特征，引入VaR風險度量方法，將風險因素納入貨幣市場基金的績效評價之中。
　　本文首先對我國貨幣市場基金的收益特征進行分析和檢驗，結(jié)果表明其收益率存在顯著的尖峰厚尾、右偏及波動集聚性的特點，顯著不服從于正態(tài)分布。在此基礎上引入VaR方法對我國貨幣市場基金進行風險度量。在選擇VaR的計算方法時，根據(jù)基金收益率上述各項特征，有針對性的選擇不同的方法來

3、估計各基金的VaR值。本文分別建立基于正態(tài)分布、t分布和廣義誤差分布的GARCH、TARCH和EGARCH模型。模型建立后的檢驗結(jié)果也表明GARCH類模型能夠很好的刻畫收益率序列尖峰厚尾和波動集聚性等方面的特點。在此基礎上，根據(jù)各分布下最優(yōu)的GARCH類模型來計算VaR值，結(jié)果顯示，各基金之間風險值的差異比較大，進一步說明對貨幣市場基金進行評價時，考慮其風險因素是十分必要的。
　　根據(jù)上述VaR風險度量的結(jié)果，本文構(gòu)建了基于VaR

4、的RAROC指標和修正的夏普指數(shù)兩個評價指標，同時結(jié)合三大經(jīng)典風險調(diào)整指標和平均收益率指標對我國貨幣市場基金的業(yè)績水平進行綜合評價。結(jié)果顯示，僅以收益率來衡量基金的績效水平確實不夠全面，而各風險調(diào)整指標之間的評價結(jié)果也并不一致。各指標評價結(jié)果的差異主要來自于各指標所考慮的風險因素和風險指標的不同，這說明風險在一定程度上主導了各貨幣市場基金的評價結(jié)果，進一步反映了風險在貨幣市場基金績效評價中的重要性。實際應用中，分析人員可以根據(jù)自身的風險