基于KMV模型的違約點修正和實證研究.pdf

1、KMV模型作為國際金融界最為流行的信用風險評估模型之一，是信用衍生品定價理論體系中重要工具。其利用Black-Scholes期權定價公式，根據(jù)企業(yè)股權的市場價值及其波動性、到期時間、無風險借貸利率及負債的賬面價值估計出企業(yè)資產(chǎn)的市場價值、資產(chǎn)價值的波動性。根據(jù)KMV模型理論，企業(yè)的違約率是由企業(yè)價值與違約點的距離決定的，其中違約點計算的經(jīng)驗公式由KMV公司給出。
　　本文以KMV模型為基礎，以我國上市公司為研究對象，通過挖掘財務報

2、表信息，對各公司債務結構進行分析，依據(jù)破產(chǎn)法中對償債順序規(guī)定以及從企業(yè)角度考慮債權對自身償債壓力的大小，重新劃分獲得三類債權數(shù)據(jù)，并以三類資產(chǎn)負債率為自變量，以違約時企業(yè)價值與資產(chǎn)總額之比為因變量進行擬合，消除公司規(guī)模間差異，從而獲得適用我國上市公司違約點計算的一般公式，通過對比公式中變量系數(shù)發(fā)現(xiàn)，系數(shù)大小次序與三類負債對公司的償債壓力大小次序一致。并通過對比被特殊處理上市公司與普通公司違約距離，得到顯著差異，得出公式對違約點能夠有效測