有限制開放式基金的申購贖回機(jī)制及其績效研究.pdf

1、A t h e s i s s u b m i t t e d t o Z h e n g z h o u U n i v e r s i t y f o r t h e d e g r e e o f M a s t e r R e s e a r c h o n S u b s c r i p t i o n a n d R e d e m p t i o n M e c h a n i s m o f L i m i t e d

2、O p e n - e n d f u n d a n d i t s P e r f o r m a n c e B y ：Q i a n Z h a n g S u p e r v i s o r ：P r o f ．Z h i m i n G e n g 1 廣’‘ r i n a n c e B u s s i n e s s S c h o o l M a y ，2 0 1 3摘要摘要所謂有限制開放式基金是相對于開放式基金自由

3、申購贖回而言的，開放式基金隨時申購贖回的特點增加了基金經(jīng)理的運作難度，突出了流動性風(fēng)險。因此，基金管理公司為了提高基金業(yè)績會從時間或數(shù)額等方面對開放式基金的申購贖回加以限制，即有限制開放式基金。目前，國內(nèi)外關(guān)于開放式基金主要集中于研究其贖回問題、流動性風(fēng)險和績效等方面，有關(guān)有限制的開放式基金的申購贖回機(jī)制以及該機(jī)制對基金績效的影響還沒有人研究，因此，本文的研究具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文從開放式基金的贖回制度引發(fā)了流動性風(fēng)險的問題出發(fā)

4、引入開放式基金有限制的申購贖回機(jī)制，基于委托代理理論分析了開放式基金申購贖回機(jī)制的原理以及流動性風(fēng)險的成因，在理論分析的基礎(chǔ)上，選取了有過限制申購贖回行為的1 2 0 只開放式偏股型樣本基金，運用面板數(shù)據(jù)模型，分別對2 0 0 5 年第3 季度到2 0 1 2 年第4 季度、2 0 0 5 年第3 季度到2 0 0 7 年第3 季度的牛市和2 0 0 7年第4 季度到2 0 1 2 年第4 季度的熊市三個周期內(nèi)樣本基金的申購贖回機(jī)制效果

5、進(jìn)行了實證分析。得出了以下結(jié)論：( 1 ) 開放式基金主要在股權(quán)分置改革時期、2 0 0 7 年牛市、基金大比例分紅之前以及基金重倉股停牌時進(jìn)行申購限制：( 2 )申購限制主要基于保護(hù)基金原份額持有人利益、防止套利、控制基金規(guī)模以及利于基金公司開展?fàn)I銷；( 3 ) 通過實證分析發(fā)現(xiàn)：超額的市場回報使得牛市成為一個比較特殊的時期，在這個樣本區(qū)間內(nèi)，基金規(guī)模、基金凈流量和機(jī)構(gòu)持有比例對基金績效缺乏解釋意義；在全周期和熊市，基金規(guī)模、基金換手