關聯(lián)性債務重組與業(yè)績研究——來自新舊債務重組準則的比較分析.pdf

1、本文以2001-2010年中國債務重組上市公司為背景，研究了出于不同動機的債權人和債務人之間相對議價能力的強弱及其債務重組活動的不同經(jīng)濟后果，以及《債務重組》會計準則變遷對此造成的影響;在此基礎上，本文進一步深入研究關聯(lián)性債權人在債務重組活動中的復雜動機和其相對于債務人的議價能力帶來債務重組的經(jīng)濟后果，以及這些動機、議價能力和經(jīng)濟后果在新會計準則影響下的變化;最后，本文用事件研究法對債務重組和關聯(lián)性債務重組的短期市場反應進行了研究，對市

2、場有效性進行了檢驗。
　　研究發(fā)現(xiàn)，在2001-2006年舊準則期間，出于最快最多收回借款動機的債權人議價能力相對債務人較弱，債務重組金額和方式的選擇有利于債務人，債務重組后公司業(yè)績表現(xiàn)會改善、相較于未進行債務重組的困境公司業(yè)績更好;在2007-2010年新準則期間，債權人議價能力相對于出于盈余管理動機的債務人較強，債務重組金額和方式的選擇有利于債權人，債務重組公司業(yè)績并沒有改善甚至惡化、相較于未進行債務重組的困境公司業(yè)績更差。研

3、究進一步發(fā)現(xiàn)，在2001-2006年舊準則期間，出于“支持”動機、同時具有信息優(yōu)勢和大股東身份的關聯(lián)方債權人相對債務人的議價能力比外部債權人更強，因此會選擇用債務重組“支持”有業(yè)績改善潛力的困境關聯(lián)上市公司、會選擇更有利于債務人的債務重組金額和方式、以及更加注重債務重組公司的治理，因此關聯(lián)性債務重組公司相較于其他債務重組公司的業(yè)績改善程度更大;在2007-2010年新準則期間，受到共同盈余管理動機影響的關聯(lián)方債權人和債務人會“合作”進行

4、債務重組，關聯(lián)方債權人基本沒有議價能力，其信息優(yōu)勢和大股東治理效果無法發(fā)揮，雖然債務重組金額和方式的選擇更有利于債務人，但是關聯(lián)性債務重組公司相較于非關聯(lián)性債務重組公司的業(yè)績更差。研究最后發(fā)現(xiàn)，在整個研究期間，市場對債務重組公司、尤其是關聯(lián)性債務重組公司的市場反應更好，但這種市場反應在新舊準則期間并沒有差異。
　　研究結果表明，舊《債務重組》準則期間，債務重組、尤其是關聯(lián)性債務重組能夠對困境公司業(yè)績改善起到一定作用;新《債務重組》

5、準則使得債務重組活動再次成為困境上市公司盈余管理手段，因此在這種盈余管理動機會影響下，債權人、尤其是關聯(lián)方債權人和債務人在債務重組活動中的行為方式發(fā)生了改變，表現(xiàn)為新準則期間債務重組公司、尤其是關聯(lián)性債務重組公司的業(yè)績更差;同時，市場在短期內(nèi)并沒有識別新準則期間的這種變化。
　　本文首次從債權人和債務人相對議價能力角度出發(fā)來解釋出于不同動機的二者在債務重組合約簽訂和執(zhí)行中的行為及其產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，進而研究債務重組準則的變化對此過程