基于人力資本的風險投資機構(gòu)績效傳導機制研究.pdf

1、風險投資有利于促進科技創(chuàng)新、扶持中小企業(yè)發(fā)展，進而帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟發(fā)展。作為連接投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的紐帶，風險投資機構(gòu)的作用尤為重要。與西方成熟的風險投資市場相比，中國風險投資表現(xiàn)出主體多樣化、東西方文化交融以及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特點。在這種中國特有的風險投資情境下，對于風險投資機構(gòu)主體的投資行為、機構(gòu)增值能力以及增值效應的實現(xiàn)途徑等問題的研究對建立中國風險投資運作的理論方法和促進中國風險投資發(fā)展具有重要意義。目前，國外學者從風險投資機構(gòu)層

2、面出發(fā)已經(jīng)進行了一系列研究，但所得結(jié)論并不一致，且結(jié)果也不一定適用于中國的特殊環(huán)境;而受到發(fā)展和數(shù)據(jù)的制約，國內(nèi)對于風險投資的實證研究尚在初期，在機構(gòu)層面更是鮮有研究。
　　本文結(jié)合人力資本理論、高層梯隊理論與資源基礎理論，對風險投資機構(gòu)高層管理團隊人力資本實現(xiàn)投資機構(gòu)價值增加的影響途徑進行分析和驗證。研究遵循著直接影響和間接影響的基本邏輯，試圖回答以下問題:(1)中國風險投資機構(gòu)高管團隊人力資本對于投資績效具有怎樣的直接影響？(

3、2)機構(gòu)高管團隊人力資本如何影響風險投資策略的選擇？(3)機構(gòu)風險投資策略對投資績效具有怎樣影響？(4)風險投資策略在人力資本與投資績效的關系中是否構(gòu)成中介和調(diào)節(jié)作用？
　　本文通過對現(xiàn)有研究文獻的梳理，結(jié)合中國風險投資情境和風險投資運作過程將人力資本進行一般和特殊維度的細分、對風險投資策略進行歸納并劃分為篩選和監(jiān)管策略，最終發(fā)展出本文的研究模型和假設。研究以活躍在中國風險投資市場上的124家風險投資機構(gòu)為樣本，采用實證研究的方法

4、，利用SPSS、AMOS軟件工具進行數(shù)據(jù)分析和假設檢驗。
　　實證結(jié)果顯示，風險投資機構(gòu)高層管理團隊人力資本通過直接和間接兩條主要途徑對機構(gòu)投資績效產(chǎn)生積極影響:首先，在直接影響關系中，機構(gòu)高管團隊成員的理工教育背景和管理咨詢、創(chuàng)業(yè)、風險投資基金管理經(jīng)驗對投資績效具有積極影響。第二，在間接影響關系中，(1)高管團隊人力資本對篩選策略的選擇具有一定影響。其中，具有科研工作、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗和海外經(jīng)歷的高管成員傾向于早期階段投資;具有理工教育

5、背景、風險投資基金管理和科研工作經(jīng)驗的高管成員在投資行業(yè)上的選擇更為集中;具有理工教育背景的高管成員在投資地域上的選擇更為集中。(2)機構(gòu)的篩選和監(jiān)管策略能夠促進投資績效的提升。其中，作為篩選策略的行業(yè)和地域的專業(yè)化投資策略有利于投資績效的提升，而作為監(jiān)管策略的聯(lián)合投資策略與風險投資機構(gòu)績效之間呈現(xiàn)倒“U”型關系，適度的聯(lián)合投資能夠?qū)ν顿Y績效產(chǎn)生積極的影響。(3)在上述結(jié)論的基礎上，本研究進一步驗證了篩選策略的中介作用和監(jiān)管策略的調(diào)節(jié)作

6、用。其中，高管成員的理工教育背景、海外經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)和科研工作經(jīng)驗通過篩選策略對投資績效產(chǎn)生間接影響;聯(lián)合投資策略對風險投資基金管理、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗與投資績效之間的關系具有曲線調(diào)節(jié)作用，在人力資本水平一定的情況下，規(guī)模過度的聯(lián)合投資會削弱人力資本對績效的影響;分階段投資策略在高管成員的風險投資基金管理、咨詢工作經(jīng)驗與投資績效的關系中存在線性調(diào)節(jié)效應，影響效應隨著分階段投資比例的提高而增強。整個研究中，一般人力資本對模型的解釋能力要明顯弱于特殊人力