我國場外市場交易機制設(shè)計與做市商制度研究.pdf

1、市場經(jīng)濟的發(fā)展需要資本市場的持續(xù)完善，場外市場建設(shè)是完善多層次資本市場體系的重要環(huán)節(jié)。場外市場（Over-the-counter Market，簡稱OTC Market），與交易所的場內(nèi)市場相對，是非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和流通的場所，可以滿足廣大成長性中小企業(yè)的發(fā)展需求以及退市企業(yè)股票繼續(xù)流通的需求。我國場外市場目前在管理層的規(guī)劃下逐步形成了多功能的分層結(jié)構(gòu)。但長期以來場外市場的流動性較差，根源在于其交易機制設(shè)計的不完善，有必要通過引入做市

2、商制度來改善此缺陷。
　　本文首先從理論上探討了市場微觀結(jié)構(gòu)與交易機制對市場運行效率的影響，主要是以市場微觀結(jié)構(gòu)理論為整體指導(dǎo)框架，分析了市場微觀結(jié)構(gòu)各個元素的特點，描述了衡量市場運行績效的四個指標(biāo)，并探討了交易機制設(shè)計與市場運行效率間的關(guān)系。其次，研究了我國現(xiàn)階段場外市場的發(fā)展現(xiàn)狀，并以全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為代表，探討了其交易機制方面的特征以及存在的問題。再次，運用案例分析和制度比較的方法，通過借鑒美國場外市場、英國AIM市

3、場和我國臺灣地區(qū)興柜市場的發(fā)展經(jīng)驗，側(cè)重對其交易機制方面的特征進行分析。本文隨后探討了做市商制度在我國金融市場已有的實踐應(yīng)用情況。天津股權(quán)交易所、銀行間債券市場以及銀行間外匯市場在引入了做市商制度后，市場運行效率均有不同程度的提高，流動性獲得較大改善。本文進一步探討了我國現(xiàn)階段場外市場引入做市商制度的必要性問題，并對如何構(gòu)建我國場外市場做市商制度的路徑進行了初步探索，重點從交易機制模式選擇、做市商的市場準(zhǔn)入與退出、做市商的類型與培育、做