人民幣國際化與對外直接投資互動關系視角下的對外直接投資政策研究.pdf

1、一國對外直接投資的發(fā)展與該國貨幣國際化的進展之間存在非常緊密的聯(lián)系。梳理研究英國、美國和日本的相關歷程可以發(fā)現(xiàn):英鎊、美元和日元的國際化伴隨著其貨幣發(fā)行國的三個發(fā)展階段，分別是工業(yè)強國、出口大國和投資強國;貨幣國際化的基礎是一國經濟的國際化，需要其發(fā)行國具備強大的外向型經濟實力、開放的金融市場與穩(wěn)定的貨幣幣值;對外直接投資能夠影響一國的外向型經濟的發(fā)展，既能促進本國貨幣國際化的推進，又會受到本幣國際化程度的制約。申言之，對外直接投資和貨

2、幣國際化在發(fā)展歷程中是相輔相成的。
　　一方面，人民幣國際化的進展對我國對外直接投資產生了積極的影響。人民幣國際化的發(fā)展不僅為企業(yè)提供了融資便利，降低了購匯成本和匯率風險，而且有利于企業(yè)提高競爭優(yōu)勢，獲得較高的投資收益。作為一種投資工具，人民幣國際化在我國對外直接投資的發(fā)展進程中發(fā)揮了輔助的推動作用。隨著人民幣國際化持續(xù)深入推進，我國的對外直接投資具有更為強勢的發(fā)展趨勢，可以遵循“一帶一路”加強對新興市場的投資，可以調整產業(yè)結構加

3、大并購投資，可以借助金融機構的海外擴張擴大投資的力度，可以借助貨幣國際化的廣闊平臺，推動企業(yè)更為全面和順利地開展對外直接投資。
　　另一方面，我國對外直接投資通過直接或者間接的影響角度有力地促進了人民幣國際化的進展。從直接影響的視角觀察，可以發(fā)現(xiàn)，對外直接投資的行為強化了人民幣的計價、結算和儲備功能，從而推進了人民幣國際化的發(fā)展。首先，對外直接投資行為可以提升人民幣的兌換頻率，觸發(fā)貨幣兌換的乘數(shù)效應。隨著對外直接投資的發(fā)展，人民幣

4、借助生產要素的跨國流動不停地流轉，與其它國家貨幣間的兌換也愈加頻繁，促進了人民幣國際計價和結算職能的擴展。為了防止企業(yè)將利潤兌換成人民幣匯回后造成供不應求，東道國會加強對人民幣的儲備，刺激了東道國對人民幣的需求，即增強了人民幣的儲備職能。其次，對外直接投資行為可以提升人民幣的結算強度，觸發(fā)貨幣結算的集聚效應。對外直接投資可以為人民幣強化結算功能提供平臺，促進人民幣在外匯交易市場的使用頻率，并逐步形成一定的結算規(guī)模，增強非居民對人民幣的持

5、有意愿。最后，對外直接投資行為可以增加人民幣的競爭優(yōu)勢，觸發(fā)貨幣的替代效應。對外直接投資可以促使東道國減少或者取消同類產品的它國進口，轉而使用人民幣進行本地采購，從而減輕了東道國對其它國際貨幣的依賴，而這種對其它國際貨幣的弱化，就相對增加了人民幣的競爭優(yōu)勢，提升了人民幣的國際地位。從間接影響的視角觀察，對外直接投資可以通過對外貿易這一中間介質影響人民幣國際化。一方面，對外直接投資可以正面影響對外貿易的發(fā)展。對外直接投資會引起貿易規(guī)模發(fā)生

6、不同的轉變，既可能激發(fā)互補效應，也可能發(fā)生替代效應，并且?guī)淤Q易結構的轉換升級，創(chuàng)造更多的貿易機會。另一方面，對外貿易可以推進人民幣國際化的開展。引入貨幣搜尋理論、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的內生標準理論和計價貨幣選擇理論，可以分析發(fā)現(xiàn)，開展對外貿易，在擴大貿易份額的同時保持國內經濟穩(wěn)定，并保持本幣幣值和匯率的穩(wěn)定，是推動貨幣國際化不可或缺的條件。在理論分析的基礎上，通過選取美元、英鎊、日元在外匯交易、國際債券市場以及在各國央行外匯儲備中的占比作為

7、被解釋變量，選取美國、英國和日本國民生產總值的占比、對外直接投資占比、對外貿易占比、通貨膨脹率、實際有效匯率等作為解釋變量，通過構建面板模型對1999年到2013年的數(shù)據(jù)進行相關性分析和平穩(wěn)性檢驗，實證結果表明:對外直接投資能夠顯著影響貨幣國際化，對外直接投資占比每增長1個百分點，貨幣在外匯儲備中的占比提高2.36個百分點，貨幣在外匯交易中的占比提高2.84個百分點，貨幣在國際債券中的交易占比提高1.18個百分點。
　　通過以上的

8、分析，可以得出結論:我國的對外直接投資和人民幣國際化之間相互影響。作為投資工具，人民幣國際化為對外直接投資提供了便利，發(fā)揮了積極的輔助作用;作為關鍵因素，對外直接投資有力促進了人民幣國際化的進展，積極發(fā)揮了直接和間接的推動作用。因此，在人民幣國際化的進程中，對外直接投資的發(fā)展是關鍵的影響因素，其功效不可比擬。
　　現(xiàn)實中，對外直接投資的發(fā)展，離不開相關政策的促進和保障。追溯我國對外直接投資的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)對外直接投資政策始終貫

9、穿其中，發(fā)揮了積極的正向促進作用。政策的發(fā)展經歷了兩個階段，即適應性的調整階段和開拓性的創(chuàng)新階段。在調整階段，對外直接投資政策歷經探索、興起和發(fā)展，逐步細化并貼近需求，審批權限和審批手續(xù)得到放寬，配套制度進一步完善，并出臺了一系列的財稅金融鼓勵政策，真正地實現(xiàn)了有法可依。在創(chuàng)新階段，隨著人民幣國際化的發(fā)展，我國政府適時制定和頒布了人民幣對外直接投資政策，由人民銀行負責具體的政策制定和部署實施，在企業(yè)投融資和資金運營方面提供了有力的政策支

10、持，實現(xiàn)了對外直接投資政策史上的偉大創(chuàng)新和重大突破。人民幣對外直接投資政策具有一定的先進性，大膽改革了行政審批方面曾有的糟粕，進一步簡政放權，將自主權交還給企業(yè)，加速了對外直接投資的發(fā)展。因此，如果我國需要推動人民幣國際化，就要加大力度推動對外直接投資的發(fā)展，而對外直接投資的發(fā)展，離不開對外直接投資政策的促進和保障。換言之，完善對外直接投資政策是當前亟需開展的工作，對外直接投資政策能夠促進對外直接投資的發(fā)展，進而也能為人民幣國際化的進展

11、增添動力。
　　眾所周知，英國、美國和日本在對外直接投資上取得過不錯的成績，這與它們不斷完善的對外直接投資政策是密不可分的?？偨Y和分析這幾個國家的成功經驗，可以發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略部署是國家開展對外直接投資的前提條件，專門的管理和服務機構是基礎設施，健全的對外直接投資法律體系是有力保障，完善的財稅金融體系是強力支撐，本幣對外直接投資的政策構建是有效補充。因此，在完善我國對外直接投資政策的設計中，提出如下建議。一是要制定對外直接投資的國家戰(zhàn)略，

12、嘗試設計《國家對外直接投資的戰(zhàn)略發(fā)展綱要》，把握住“一帶一路”戰(zhàn)略的絕好契機推動“走出去”戰(zhàn)略;二是要構建專門的管理和服務機構，設立專門的境外直接投資管理委員會、政府公司型保險機構和基金機構，簡化程序并提高效率;三是要健全法律保障體系，在國內層面嘗試制定統(tǒng)一的《對外直接投資法》，在國際層面充分發(fā)揮雙邊協(xié)定的作用，積極加入國際規(guī)則的制定中，進一步完善海外投資保險制度和代位求償權制度;四是要創(chuàng)新完善財稅金融政策，建立完善對外直接投資的財政支

13、持政策體系，提供優(yōu)惠的稅收政策，進一步發(fā)揮政策性銀行的職能，拓寬融資渠道;五是繼續(xù)推動跨境人民幣結算政策，梳理和改進當前的政策障礙，因地制宜地開展政策創(chuàng)新。進一步制定和完善我國的對外直接投資政策，可以積極推進對外直接投資的快速發(fā)展，進而為人民幣國際化增添助力。
　　目前，關于人民幣國際化的研究非常熱門，關于我國對外直接投資的研究也趨于成熟，但是關于二者之間相互影響的研究較為有限，尤其是通過政策研究促進對外直接投資進而促進人民幣國際