整體與分拆上市對(duì)股票收益的影響研究——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的分析.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期階段，企業(yè)剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行上市的分拆模式是大勢(shì)所趨，是企業(yè)在證券市場(chǎng)融資的重要工具，為企業(yè)及證券市場(chǎng)的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展及金融市場(chǎng)相關(guān)制度的創(chuàng)新，企業(yè)整體改制為股份公司進(jìn)行上市的整體模式逐漸引起市場(chǎng)廣泛的關(guān)注及追捧。在當(dāng)前背景下，對(duì)整體模式與分拆模式進(jìn)行對(duì)比分析就顯的尤為重要。
　　 本文選取了1998年1月1日至2007年12月31日間上市的830家上市公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)同等條

2、件下的整體上市公司相對(duì)于分拆上市公司的新股擁有更高的IPO首日抑價(jià)率，兩類模式對(duì)上市公司IPO首日抑價(jià)率的影響程度相差18.5％，主要是取決于投資者在當(dāng)前對(duì)整體上市公司有更好的預(yù)期。
　　 另一方面，區(qū)別于投資者對(duì)新股IPO的預(yù)期，本文還對(duì)比了兩類模式下的上市公司在IPO后的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)。通過對(duì)樣本的研究發(fā)現(xiàn)，整體上市公司在IPO后12個(gè)月度內(nèi)的買入并持有收益率顯著低于分拆上市公司，兩類模式下的公司在12個(gè)月度內(nèi)的買入并持有收益