股指期貨在市場(chǎng)泡沫和崩盤中的作用機(jī)制.pdf

1、股指期貨，也被稱作股票價(jià)格指數(shù)期貨合約。股指期貨是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生品。作為一種金融衍生工具，股指期貨很多功能及作用，主要包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能、資產(chǎn)合理配置的功能。2010年4月中旬，滬深300股指期貨合約作為我國(guó)第一只股指期貨正式開始上市交易。它是由中國(guó)金融期貨交易所推出的。滬深300股指期貨的推出豐富了我國(guó)的金融產(chǎn)品，增加了投資者的投資策略，有助于我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　但縱觀國(guó)內(nèi)外股指期貨的發(fā)展并

2、不是一帆風(fēng)順的。自從1982年美國(guó)正式推出股指期貨以后，美國(guó)的股指期貨一直得到了蓬勃發(fā)展。直到1989年美國(guó)華爾街遭遇股市大跌。當(dāng)時(shí)股指期貨被認(rèn)為是造成股災(zāi)的重要原因之一，至此股指期貨便停滯不前。直到諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)者莫頓米勒經(jīng)過(guò)詳細(xì)調(diào)查，指明股指期貨并不是股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)住９芍钙谪洸胖匦聼òl(fā)生機(jī)活力。關(guān)于股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性影響一直以來(lái)都是學(xué)術(shù)界以及業(yè)界的爭(zhēng)論焦點(diǎn)。自從我國(guó)推出滬深300股指期貨以后，伴隨著2015年的股災(zāi)，許多人認(rèn)為

3、是滬深300股指期貨造成了2015年國(guó)內(nèi)股災(zāi)。因此研究清楚股指期貨在股市泡沫和崩盤中的作用機(jī)制以及股指期貨的推出對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性影響具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　以往對(duì)股指期貨的研究往往采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等傳統(tǒng)方法進(jìn)行實(shí)證分析。與以往研究不同的是，本文使用了近年來(lái)飛速發(fā)展的計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融方法進(jìn)行股指期貨的相關(guān)研究。計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融學(xué)認(rèn)為金融市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜自適應(yīng)系統(tǒng)，包含著多個(gè)異質(zhì)主體。基于信息技術(shù)手段和自底向上的微觀建模方式，它構(gòu)建

4、金融仿真交易市場(chǎng)來(lái)模擬真實(shí)市場(chǎng)的運(yùn)行情況。接著通過(guò)對(duì)金融模擬市場(chǎng)的運(yùn)行出來(lái)的結(jié)果進(jìn)行分析研究，計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融可以發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的宏觀結(jié)構(gòu)和投資交易微觀行為的原因、特點(diǎn)以及性質(zhì)。本文使用跨市場(chǎng)計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融平臺(tái)，通過(guò)多次設(shè)定股指期貨投資者的比例，觀察不同設(shè)定的高頻數(shù)據(jù)，使用泡沫衡量指標(biāo)及波動(dòng)性指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行分析，觀察股指期貨在泡沫與崩盤中的作用機(jī)制。
　　研究發(fā)現(xiàn)，股指期貨在一定程度上降低了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，減少了股市泡沫和崩盤的發(fā)生的可能