國內(nèi)外股指期貨跨市場套利策略實(shí)證研究.pdf

1、隨著滬深300股指期貨交易愈發(fā)活躍，相關(guān)的套利操作越來越受到人們的關(guān)注。但在滬深300股指期貨上市前，新加坡和香港交易所已經(jīng)發(fā)行了新華富時(shí)A50、H股股指期貨等具有中國概念的股指期貨，因此投資者進(jìn)行股指期貨投資時(shí)不應(yīng)單一的考慮國內(nèi)的股指期貨市場，而應(yīng)對(duì)國內(nèi)國際市場綜合考慮。
　　本文在邏輯上遵循從易到難的原則。首先從海外市場的簡單跨市場套利情況出發(fā)，對(duì)日經(jīng)指數(shù)期貨的跨市場套利問題進(jìn)行研究，由于標(biāo)的指數(shù)都是相同的，只需要考慮乘數(shù)和匯

2、率問題。通過對(duì)簡單問題的研究，得到了跨市場發(fā)行的期貨定價(jià)模型，其中包含了傳統(tǒng)的期貨定價(jià)模型，并另外含有匯率風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)。進(jìn)而得到了跨市場的期貨無套利條件。而中國概念股指期貨與此有所不同，因?yàn)橹袊拍罟芍钙谪浰槍?duì)的標(biāo)的指數(shù)不同，需要通過協(xié)整分析來研究指數(shù)間的聯(lián)動(dòng)性。通過協(xié)整分析可知，中國滬深300股票指數(shù)與周邊市場的中國概念股票指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系，也就是長期均衡關(guān)系。
　　對(duì)最優(yōu)跨市場套利策略的研究是本文的重點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)所在。通過一個(gè)條件

3、最優(yōu)化模型，將最優(yōu)跨市場套利策略問題轉(zhuǎn)化為跨市套利頭寸比例，套利時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)度量三個(gè)問題。在此，本文考慮的是滬深300股指期貨和H股指數(shù)期貨之間的套利關(guān)系。跨市頭寸比的確定既要考慮到交割時(shí)所收斂的指數(shù)不同，也要考慮到匯率風(fēng)險(xiǎn)，本文創(chuàng)新地采用了對(duì)匯率和指數(shù)的乘積直接做協(xié)整分析的方法，兼顧了上面兩個(gè)問題，并在數(shù)據(jù)驗(yàn)證部分證明了該新方法是對(duì)傳統(tǒng)方法的優(yōu)化。通過對(duì)誤差修正模型中誤差修正項(xiàng)的解讀，本文解決了套利時(shí)機(jī)選擇和風(fēng)險(xiǎn)度量兩個(gè)問題。誤差修正項(xiàng)