地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、基于2008年全球金融危機(jī)的背景，2009年我國(guó)開(kāi)始試點(diǎn)發(fā)行地方政府債券，由財(cái)政部代發(fā)代還，2011年“十二五”規(guī)劃綱要提出探索建立地方政府發(fā)行債券制度，上海、廣東、浙江與深圳開(kāi)始試點(diǎn)發(fā)行地方政府債券，2014年北京、青島、寧夏、江西試點(diǎn)自發(fā)自還地方債券，地方政府債券的規(guī)模迅速擴(kuò)張，到2015年底地方政府債券的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到38255億元。
　　1994年分稅改革后，我國(guó)地方政府財(cái)政收入與財(cái)政支出之間的缺口不斷擴(kuò)大。《國(guó)家新型城鎮(zhèn)

2、化規(guī)劃（2014-2020）》出臺(tái)進(jìn)一步促進(jìn)并加快我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程，地方政府面臨著越來(lái)越大的財(cái)政困境。地方政府債券已成為當(dāng)前地方政府的重要融資途徑。地方政府債券又稱為銀邊債券，其信用程度非常高，僅次于國(guó)債。當(dāng)前我國(guó)地方政府債券規(guī)模擴(kuò)張迅速，地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,美國(guó)曾發(fā)生過(guò)多次市政債券的違約事件。同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，財(cái)政收入持續(xù)增長(zhǎng)的支撐因素逐漸變?nèi)?，債?wù)規(guī)?？偭繀s不斷攀升，而且前期積累的債務(wù)到期使地方政府面臨

3、巨大的償債壓力。新《預(yù)算法》允許地方政府舉債，未來(lái)地方政府債券的規(guī)模會(huì)進(jìn)一步加大，因而對(duì)地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)的研究與防范對(duì)于我國(guó)地方政府債券市場(chǎng)健康發(fā)展有重要意義。
　　在對(duì)國(guó)內(nèi)外地方政府債券及信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論進(jìn)行分析梳理的基礎(chǔ)上，以公共產(chǎn)品理論、財(cái)政分權(quán)理論、西方公債理論以及預(yù)算軟約束理論為理論基礎(chǔ)，通過(guò)介紹我國(guó)當(dāng)前地方政府債券的發(fā)行概況并分析發(fā)行地方政府債券的現(xiàn)實(shí)需求，比較分析美國(guó)、日本以及巴西等國(guó)家的地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理

4、經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)通過(guò)比較分析現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并將KMV模型應(yīng)用于地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，建立地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型。然后以青島市為例，利用地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型對(duì)地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，首先利用ARIMA模型預(yù)測(cè)青島市財(cái)政收入，并計(jì)算出可擔(dān)保財(cái)政收入，測(cè)度一定發(fā)債規(guī)模下地方政府債券的違約距離與違約概率，預(yù)測(cè)地方政府債券的安全發(fā)債規(guī)模，研究結(jié)果表明，地方政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)隨著發(fā)債規(guī)模的擴(kuò)大而增加，地方政府必須合理控制