混合所有制并購與民營企業(yè)的融資約束——基于民營上市公司跨所有制并購的實證檢驗.pdf

1、資金的融通對公司的成長和發(fā)展有著重要影響，受到融資約束的企業(yè)可能會遭遇融資渠道受限的困境，同時也需要在經營中承擔更多的機會成本，進而影響其內部研發(fā)和外部擴張的投資決策。現(xiàn)有研究已經注意到民營企業(yè)和國有企業(yè)所受到的融資約束水平存在顯著差異，并表明民營企業(yè)所面臨的融資約束問題是制約我國民營經濟發(fā)展進程的桎梏之一。為了發(fā)揮國有與民營兩種經濟主體的特有優(yōu)勢、消除由于體制原因造成的發(fā)展桎梏，黨的“十五大”以來，國家著力推進混合所有制的改革，并在經

2、濟發(fā)展的戰(zhàn)略方針上，將混合所有制發(fā)展作為重要舉措加快推進，并不斷深化改革，從而讓不同所有制經濟的優(yōu)勢互補，充分發(fā)揮兩種經濟主體的活力。
　　因此，本文探究了民營企業(yè)通過跨所有制并購參與混合所有制改革對其面臨的融資約束所產生的影響，即對民營企業(yè)參與混合所有制改革所帶來的有關公司融資情況的經濟后果進行了研究，并在此基礎上探究這一影響的作用路徑。為了實現(xiàn)研究目的，在理論分析的基礎上本文使用2007年-2015年A股民營上市公司的并購數(shù)據(jù)

3、作為樣本，采用實證的方法檢驗了是否跨所有制并購對民營企業(yè)融資約束的影響，隨后通過檢驗跨所有制并購對民營企業(yè)內部控制質量和外部政治關聯(lián)水平的影響作用，及通過檢驗分別加入兩種因素后混合所有制并購對融資約束改善程度的變化，來驗證其是否為該作用的中介變量，從而明確這一作用路徑。
　　通過理論分析和實證檢驗發(fā)現(xiàn)，民營上市公司進行混合所有制并購后所面臨的融資約束能夠得到緩解。同時，參與混合所有制并購的民營上市公司并購后一年相比并購當年而言內部

4、控制質量有所提高，并通過中介效應的檢驗證明了內部控制質量是混合所有制并購與融資約束改善之間的中介變量之一;民營上市公司并購后一年相比并購當年而言政治關聯(lián)水平也有所提高，并通過中介效應的檢驗證明了政治關聯(lián)水平是混合所有制并購與融資約束改善之間的中介變量之二，并且兩者均為部分中介效應。
　　因此，本文的研究結論一方面驗證了民營企業(yè)通過混合所有制并購能夠緩解其所面臨的融資約束，因此表明了混合所有制改革對于民營企業(yè)的積極意義，另一方面，也