上市公司參與公司風(fēng)險(xiǎn)投資的收益及其影響因素實(shí)證研究.pdf

1、自1998年公司風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)以來,經(jīng)歷了快速發(fā)展,而上市公司從事公司風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)更是其中的主力,已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上的重要力量。加強(qiáng)上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的研究對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展具有非常重要的意義。國(guó)外學(xué)術(shù)界從不同的角度對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)投資做了較多的研究,然而相對(duì)于實(shí)踐的發(fā)展,國(guó)內(nèi)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)投資的研究顯得非常不足。
　　 本文對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司從事公司風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證研究,試圖回答兩個(gè)方面的問題:上市公司從事公

2、司風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)獲得的收益如何?哪些因素會(huì)對(duì)上市公司收益產(chǎn)生影響以及是怎樣影響的?本文在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上引入企業(yè)協(xié)同效應(yīng)理論,建立了研究的理論框架,并選取1998～2003年期間滬、深兩市以參股或控股風(fēng)險(xiǎn)投資公司的方式參與公司風(fēng)險(xiǎn)投資的85家上市公司作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析;以上市公司參與公司風(fēng)險(xiǎn)投資前后經(jīng)行業(yè)平均水平調(diào)整的總資產(chǎn)收益率(ROA)的提高來衡量上市公司獲得的收益,采用配對(duì)樣本T檢驗(yàn)方法對(duì)其進(jìn)行分析;根據(jù)理論框架中考慮的因素設(shè)置變

3、量,包括行業(yè)相關(guān)性、管理相關(guān)性、協(xié)同效應(yīng)主觀意愿、上市公司規(guī)模及成長(zhǎng)性等等,建立了多元線性回歸模型,采用逐步回歸法研究了上述因素對(duì)上市公司收益的影響。
　　 研究結(jié)果表明:我國(guó)上市公司從事公司風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)短期內(nèi)沒有獲得顯著的收益,而長(zhǎng)期來看,公司風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)給上市公司帶來了負(fù)收益;上市公司與被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的行業(yè)相關(guān)性對(duì)于短期內(nèi)上市公司獲得的收益沒有顯著影響,而長(zhǎng)期內(nèi),則能夠顯著改善上市公司獲得的收益:任命公司高層管理人員擔(dān)任