基于Delta中性的50ETF期權套期保值策略研究.pdf

1、2015年2月9日，經由我國證監(jiān)會批準，上證50ETF期權合約（證券代碼:510050）在上海證券交易所正式上市交易。作為我國的第一支期權產品，上證50ETF期權的正式上市交易開啟了我國金融市場的“期權時代”。而期權作為一種重要的金融衍生品，它的上市不僅僅填充了我國證券交易產品上的空白，健全了我國的金融市場體系，更為廣大的個人和機構投資者提供了新的交易思路和策略。盡管ETF類期權在歐美等發(fā)達國家已經經歷了很長時間的發(fā)展，但是50ETF期

2、權作為中國首只場內標準化期權合約，推出時間較晚，由于缺少足夠的數(shù)據(jù)樣本，我國學術界針對它的相關實證研究相對較少。在此背景下，本文利用上證50ETF期權的真實數(shù)據(jù)，基于Delta中性的對沖策略，用50ETF期權對其標的資產進行套期保值操作，對Delta對沖策略的套保有效性以及效率進行實證分析與評價。并基于2015年證券市場大幅波動后的現(xiàn)實背景，探討了期權對比與股指期貨在我國套期保值成本上的優(yōu)勢與不足。
　　本文的研究主要有三個部分組

3、成，分別為理論部分、Delta對沖策略的動態(tài)模擬和效果驗證以及期權與期貨的對沖成本分析。
　　(1)在理論基礎部分，本文首先對期權以及套期保值的基本理論進行了歸納與總結，其次對期權的定價公式原理與Delta對沖策略的相關理論進行了回顧與歸納，最后就50ETF期權的運行現(xiàn)狀和投資者面臨的風險進行了闡述與總結。
　　(2)Delta對沖策略的動態(tài)模擬和效果驗證部分，此部分的創(chuàng)新點有:第一，利用Delta對沖策略、Delta-Ga

4、mma對沖策略以及Delta Gamma-Vega對沖策略對上證50ETF期權對其標的進行套期保值操作，并選取了合適的模型對套保效果進行驗證與評價。第二，在Delta Gamma-Vega對沖策略上，在前人的靜態(tài)套保模擬的基礎上，本文構建了動態(tài)套保模擬，分析了這種策略在一段時間內連續(xù)對沖后，投資組合價值的波動情況。
　　(3)期權與期貨的對沖成本分析部分，此部分的創(chuàng)新點有:第一，利用ARCH與GARCH模型對上證50ETF和上證5

5、0股指期貨進行了實證分析，驗證了兩者之間存在著長期均衡關系，說明了上證50股指期貨能夠以上證50ETF為標的資產進行套期保值操作。第二，結合我國2015年證券市場的大幅波動后，期貨基差變大導致套保者在利用期貨套保時不得不面對過大的基差風險的實際背景，此部分探討了期權相比期貨在進行套保時，在交易成本與對沖成本上具有哪些優(yōu)勢和不足，具有一定的現(xiàn)實性意義。
　　通過研究，本文構建了Delta對沖策略，并利用真實交易數(shù)據(jù)進行套期保值操作。