創(chuàng)業(yè)投資與上市公司信息透明度——來自深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究.pdf

1、隨著創(chuàng)業(yè)投資在我國資本市場上的重要性越來越突出，越來越多的學(xué)者開始關(guān)心創(chuàng)業(yè)投資在進(jìn)行投資后，對被投資企業(yè)經(jīng)營管理的影響。公司有關(guān)經(jīng)營管理的信息透明能夠使得企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者信息暢通，防止內(nèi)部信息人利用信息優(yōu)勢侵害其他利益相關(guān)者的權(quán)益，緩解內(nèi)部信息人和其他利益相關(guān)者的代理沖突。
　　考慮到創(chuàng)業(yè)投資對上市公司經(jīng)營管理的影響和企業(yè)信息透明度在公司治理中的重要性，本文以2004-2012年深圳證券交易所中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司和創(chuàng)業(yè)投資

2、機(jī)構(gòu)為樣本，整合財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫和手工收集的混合面板數(shù)據(jù)，分別以可操控性應(yīng)計(jì)利潤和深交所信息披露考核結(jié)果作為信息透明度的觀測變量，探索創(chuàng)業(yè)投資以及創(chuàng)業(yè)投資特征對于公司上市后信息透明度的影響，試圖從信息透明度的角度證實(shí)創(chuàng)業(yè)投資在我國上市公司中的“道德風(fēng)險假說”。
　　本文的實(shí)證研究結(jié)果包括:(1)創(chuàng)業(yè)投資的存在降低了上市公司的會計(jì)信息透明度和信息披露考核評級，同時，創(chuàng)業(yè)投資退出后，上市公司的信息透明度得到了顯著的提高，研究結(jié)果支持創(chuàng)業(yè)投資

3、的“道德風(fēng)險假說”;(2)通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)中創(chuàng)業(yè)投資特征的梳理和實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)，以下特征會對上市公司的信息透明度產(chǎn)生顯著的影響:持股時間、聯(lián)合投資、年齡和國有性質(zhì)。其中，持股時間越短、聯(lián)合投資、年齡較小、非國有性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資會顯著地降低上市公司的信息透明度。我們的研究沒有得出創(chuàng)業(yè)投資持股比例的高低和派出高管對上市公司信息透明度影響的可靠性結(jié)論。本文認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)投資本身面臨著較大的減持壓力，在法律法規(guī)不夠健全、監(jiān)管力度欠佳的中國證券市