中國創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)計(jì)異象存在性問題研究.pdf

1、Fama（1965）提出的有效市場假說和William Sharp（1964）提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型是傳統(tǒng)金融理論研究的基礎(chǔ)，許多相關(guān)研究都將其作為假設(shè)基礎(chǔ)，在當(dāng)時(shí)的資本市場研究中占據(jù)著非常重要的地位。然而越來越多市場異象的發(fā)現(xiàn)表明資本市場并非理論所描述的如此有效，其仍存在許多缺陷，應(yīng)計(jì)異象（Sloan,1996）就是質(zhì)疑有效市場假說的眾多市場異象之一，即投資者利用會(huì)計(jì)盈余信息構(gòu)造投資策略能夠獲得超額回報(bào)的現(xiàn)象，從而成為市場有效性研究的

2、熱點(diǎn)領(lǐng)域。目前國外對應(yīng)計(jì)異象從不同的角度進(jìn)行了廣泛而深入的研究，研究成果非常豐富和具有參考價(jià)值。我國學(xué)者對應(yīng)計(jì)異象的研究視野自李遠(yuǎn)鵬、牛建軍（2007）之后變得開闊許多，并取得了較為豐碩的成果。
　　我國創(chuàng)業(yè)板自2009年開市以來，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場的相關(guān)問題的研究成為理論界和實(shí)務(wù)界所共同關(guān)注的領(lǐng)域，但以應(yīng)計(jì)異象為切人點(diǎn)的的研究非常少。故本文選擇我國創(chuàng)業(yè)板2009-2012年上市的公司為研究對象，對應(yīng)計(jì)異象的存在性問題展開研究。研究結(jié)

3、果表明：首先，本期會(huì)計(jì)盈余對未來會(huì)計(jì)盈余具有預(yù)測能力，并且現(xiàn)金流對未來盈余的預(yù)測能力要高于會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)；其次，通過單變量回歸發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)和累計(jì)超額收益率表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在引入相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子后，負(fù)相關(guān)關(guān)系仍然顯著；然后，本文以圖示法和套利回報(bào)的列表法證明了通過構(gòu)造投資組合，進(jìn)行套利交易，能夠獲得顯著的超額收益，在改變累計(jì)超額收益率的計(jì)算方法后，上述結(jié)論依然成立。由此證明創(chuàng)業(yè)板市場存在較為明顯的應(yīng)計(jì)異象。最后本文在解釋創(chuàng)業(yè)板應(yīng)計(jì)異象成因的