基于跨期選擇的金融機構(gòu)投資決策研究.pdf

1、在充滿不確定性的投資環(huán)境中,采用擇時策略的金融機構(gòu)必須具有對宏觀經(jīng)濟、公司利潤、市場利率甚至是影響資本市場的國際經(jīng)濟、政治和社會發(fā)展不同尋常的預(yù)見能力。但是,沒有證據(jù)表明金融機構(gòu)是否具有這種非比尋常的能力。因此,擇時策略并不適用于所有金融機構(gòu),資產(chǎn)配置才是資產(chǎn)管理的核心策略。資源配置是經(jīng)濟學研究的核心問題,時間作為影響金融決策行為的核心因素發(fā)揮著重要作用。任何金融機構(gòu)投資者的投資決策過程本質(zhì)上都是在權(quán)衡短期回報與長期價值?？缙谶x擇權(quán)衡不

2、同時間的收益和成本做出決策。兩者之間的共同點為使用跨期選擇理論分析金融機構(gòu)投資決策問題提供了依據(jù)。在具有競爭性限制的市場,金融機構(gòu)投資者有可能限制其他企業(yè)和個人進入其經(jīng)營領(lǐng)域。但是,在競爭性市場,經(jīng)濟利潤有三個來源:時間偏好、不確定性和金融機構(gòu)能力。金融機構(gòu)的投資決策框架形成于時間偏好、不確定性和金融機構(gòu)能力三大因素的相互作用過程中。
　　 時間偏好是影響跨期選擇行為的重要變量,而不同的決策主體有不同的主觀時間價值期望值。強時間

3、偏好型的決策主體傾向于采取短期策略,弱時間偏好型的決策主體傾向于采取長期策略。對金融機構(gòu)來說,其時間偏好大小及其不一致性取決于投資決策的制度框架和決策主體的識解水平。高效的投資決策制度框架能夠發(fā)揮管理時間偏好的作用,鼓勵長期投資行為,同時限制沖動決策行為;相反,當金融機構(gòu)的投資決策制度框架對時間偏好不加控制的時候,沖動性動機占據(jù)主導地位進而導致投資慣性偏離金融機構(gòu)的長期路線。高的識解水平能夠顯著提高決策主體對其時間偏好不一致性的自我控制