東、中部上市公司股票期權(quán)計劃的財務(wù)效應(yīng)比較研究.pdf

1、股票期權(quán)作為一種典型的股權(quán)激勵方式，產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國。這一激勵方式的主要目的是通過讓部分員工參與企業(yè)經(jīng)營成果的分配從而成為企業(yè)股東，以有效解決現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離所帶來的委托代理問題，最終實現(xiàn)員工自身利益追求與企業(yè)業(yè)績提升的高度統(tǒng)一。到目前為止，股票期權(quán)激勵計劃在美國等發(fā)達(dá)國家得到了廣泛運用，但是在我國則推行時間較晚、推廣力度不足。我國企業(yè)實施股票期權(quán)計劃的財務(wù)效應(yīng)究竟如何？東部、中部兩個區(qū)域的上市公司實施股票期權(quán)

2、計劃的財務(wù)效應(yīng)是否存在差異？若存在差異，這一差異產(chǎn)生的具體原因是什么？如何才能縮小這一差異，從而使得股票期權(quán)計劃能夠在我國得到廣泛的推行與運用？等等問題，都值得我們進(jìn)行深入的探討與研究。
　　正是基于對于以上問題的考慮，我們選擇了該選題。一方面，我們要檢驗股票期權(quán)計劃的實施是否有利于我國上市公司業(yè)績的提升，以期豐富和完善我國上市公司的股權(quán)激勵制度；另一方面，對研究所反映出的兩個區(qū)域間的差距進(jìn)行分析，并期望能為縮小這一差距提出可行的

3、政策建議，進(jìn)而使得股票期權(quán)計劃能夠在中國這種特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下得到更加廣泛的推廣與運用。
　　在擬定選題后，本文選取了2006～2015年實施股票期權(quán)的上市公司作為樣本，首先，選擇其財務(wù)報表中的每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率共9個指標(biāo)作為因子分析的起點，構(gòu)建企業(yè)業(yè)績綜合評價指標(biāo)體系；然后，以上市公司用于激勵的股票期權(quán)數(shù)占當(dāng)時總股本的比例作為檢驗變量，以企

4、業(yè)風(fēng)險、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性三個因素作為控制變量，構(gòu)建股票期權(quán)計劃與企業(yè)業(yè)績之間的多元線性回歸模型。通過實證分析及其結(jié)果檢驗，本文得出如下結(jié)論：
　　第一，東部、中部上市公司股票期權(quán)計劃與企業(yè)業(yè)績均呈正相關(guān)關(guān)系，即上市公司股票期權(quán)計劃具有正的財務(wù)效應(yīng)。
　　第二，東部上市公司股票期權(quán)計劃與企業(yè)業(yè)績顯著正相關(guān)，中部上市公司股票期權(quán)計劃與企業(yè)業(yè)績的正相關(guān)關(guān)系不顯著，即東部上市公司股票期權(quán)計劃的財務(wù)效應(yīng)比中部上市公司股票期權(quán)計劃的