退市公司余股強制擠出制度的研究.pdf

1、健全的上市公司退市制度對于實現(xiàn)資本市場優(yōu)勝劣汰、增加市場主體活力具有重要意義。作為上市公司主動退市的后續(xù)配套措施之一，余股強制擠出制度在我國《證券法》中的缺乏，不利于收購方提高收購效率和減少收購成本。盡管法律出于對剩余股東的保護(hù)，規(guī)定了在上市公司股本總額或股權(quán)分布結(jié)構(gòu)不符合法律規(guī)定時，剩余股東可以行使強制出售權(quán)，但并未賦予收購方的強制排除權(quán)。在收購目標(biāo)公司絕大部分股權(quán)的情況下，收購方往往面臨著剩余股東找不著或剩余股東不愿出售股票的窘境。

2、
　　作為股東投資的經(jīng)濟(jì)組織，為實現(xiàn)股東的利益，公司必須有序高效地運營。在不影響公平的情形下，效率是公司運營永不懈怠的追求。建立余股強制擠出制度來解決我國上市公司收購中的余股問題，是兼顧投資者利益的保護(hù)和收購方的成本效率的良方。為此，本文將結(jié)合我國既有的法律制度和現(xiàn)實壞境，對我國引進(jìn)余股強制擠出制度的正當(dāng)性進(jìn)行論證，并且對余股強制擠出制度的適用條件、行使程序、對被擠出股東的合理補償以及被擠出股東的異議救濟(jì)進(jìn)行探討，進(jìn)而為我國建立余

3、股強制擠出制度提出建議。
　　第一部分余股強制擠出的概念。界定余股強制擠出的涵義，厘清余股強制擠出與股東退出、公司退市之間的關(guān)系。
　　第二部分余股強制擠出制度的價值。針對學(xué)者對余股強制擠出制度的正當(dāng)性的爭議，如背離自愿原則、違反平等原則、打破股東之間利益平衡、剩余股東承受不利益、不利于證券市場發(fā)展等，一一進(jìn)行批判性分析，并從效率和公平之間的博弈來論述余股強制擠出制度的正當(dāng)性。余股強制擠出制度不僅是對效率價值的追求，也是對公

4、平價值的守望。效率價值和公平價值能夠在余股強制擠出制度中得到平衡。
　　第三部分余股強制擠出的適用規(guī)則。包括余股強制擠出的適用條件、行使程序、對被擠出股東的補償和被擠出股東異議的救濟(jì)這四方面的內(nèi)容。在行使條件項下，探討余股強制擠出制度是否適用于所有的公司類型、收購方股權(quán)觸發(fā)到何種程度才能行使強制排除權(quán)等。在滿足行使條件的情況下，收購方應(yīng)在多長期限內(nèi)、以何種方式排除剩余股東。如果剩余股東被排擠出，對其補償價格應(yīng)如何計算、以什么方式補