新三板市場信息披露制度研究——以分層制度為視角.pdf

1、新三板市場作為中國資本市場的試驗田，承載著為中小企業(yè)的發(fā)展提供資本服務(wù)的重要任務(wù)，是中國資本市場中的重要一員。自2013年新三板市場擴張以來，新三板市場發(fā)展迅速。截至2016年底，新三板上市公司數(shù)量已突破萬戶。隨著，新三板市場快速擴容和企業(yè)數(shù)量的增加，新三板市場無論是在市場規(guī)模還是市場的定位上都發(fā)生了翻天覆地的變化?，F(xiàn)有的新三板市場企業(yè)數(shù)量龐大、質(zhì)量層次不齊，從而導(dǎo)致投資者與企業(yè)之間的信息非常不對稱。同時，由于我國新三板信息披露機制與其

2、他資本市場相比起步較晚，發(fā)展時間短，因而導(dǎo)致上位法對于新三板信息披露規(guī)范的缺失以及現(xiàn)有的信息披露制度在實踐中遇到諸多挑戰(zhàn)，因此，這急需有關(guān)部門依據(jù)現(xiàn)有的信息披露制度的特點，制定新的信息披露規(guī)范以引導(dǎo)新三板信息披露的良性運作。
　　2016年6月27日隨著新三板分層制度的落實，國家對于新三板市場正式實施分級管理，基于企業(yè)盈利能力和市場價值將新三板市場分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。其中雖然創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量只有952家，只有基礎(chǔ)層企業(yè)數(shù)量的1/1

3、0左右，但無論是企業(yè)的營業(yè)收入與市值還是層級內(nèi)市場的流動性方面都遠甚于基礎(chǔ)層的企業(yè)。如今新三板市場的快速擴容和分層制度的實施都對現(xiàn)有的信息披露制度帶來了沖擊和挑戰(zhàn)。
　　不僅如此，現(xiàn)有的新三板信息披露制度在實踐過程中也遇到了一系列的問題。例如信息披露機制執(zhí)行不到位，掛牌企業(yè)在信息披露時大量出現(xiàn)披露的信息不及時、不準(zhǔn)確的問題。僅以2016年為例平均每個月掛牌企業(yè)補發(fā)公告的數(shù)量高達100多份，每天補發(fā)公告就有幾十份;同時還存在著從業(yè)人

4、員合規(guī)意識不高的問題，企業(yè)董秘和信息披露負(fù)責(zé)人屢屢失職，這些不僅反映出從業(yè)人員的專業(yè)水平不高和合規(guī)信息披露意識的缺乏，還說明企業(yè)的高層對于信息披露工作的輕視。
　　面對新三板市場信息披露制度的一系列問題，以分層制度為視角并借鑒英美國家成熟的場外交易市場信息披露制度的成功經(jīng)驗，提出了具體的建議。第一，提高創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的要求。將創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)提高至創(chuàng)業(yè)板和主板的高度，通過“強制性披露季度報告”“強制性披露持股5％股東”