我國證券行業(yè)市場化并購研究——基于申萬宏源案例分析.pdf

1、縱觀我國證券業(yè)近三十多年的發(fā)展進(jìn)程，行業(yè)內(nèi)并購是推動(dòng)行業(yè)高速發(fā)展的重要因素，但以往的并購大多都帶有著較為濃厚的行政干預(yù)色彩。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制市場化程度的不斷增強(qiáng)，國內(nèi)證券公司的并購模式正在從原來的政府行政干預(yù)為主導(dǎo)的并購向真正的市場化的并購轉(zhuǎn)移，而且在數(shù)量和規(guī)模上也愈演愈烈。
　　本文以迄今為止中國證券行業(yè)規(guī)模最大的市場化并購案——申萬宏源為例，從并購動(dòng)機(jī)、并購價(jià)值評(píng)估，并購模式、并購績效等方面與之前的政府導(dǎo)向型并購案進(jìn)行對(duì)比分析

2、，試圖探討出市場化并購是否應(yīng)該成為未來證券行業(yè)并購的主要方式;申萬宏源的并購有哪些創(chuàng)新之處能為以后證券行業(yè)市場化的并購提供好的借鑒和參考。
　　經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，政府導(dǎo)向型并購行為中政府以其目標(biāo)代替證券公司的目標(biāo)，并購動(dòng)機(jī)更多的只是強(qiáng)幫弱，而且資產(chǎn)定價(jià)及并購模式方面，也未能有效的保護(hù)被并購方的利益;市場化并購在并購對(duì)象的選擇上會(huì)更加注重并購雙方的協(xié)同效應(yīng)及競爭力的提升，并購價(jià)值評(píng)估及并購模式的選擇會(huì)兼顧雙方的利益，更有利于資源向優(yōu)質(zhì)證券

3、公司轉(zhuǎn)移和集聚。因此，在目前已有的并購基礎(chǔ)上，進(jìn)行行業(yè)內(nèi)市場化并購和結(jié)構(gòu)調(diào)整將是券商發(fā)展必不可少的也是最重要的途徑之一。
　　另外，此次申萬宏源的并購，創(chuàng)新之處是同一控制下兩家公司強(qiáng)強(qiáng)組合，在壯大匯金系實(shí)力的同時(shí)，解決了“一參一控”的監(jiān)管要求;“投資控股集團(tuán)（上市公司）+證券子公司”的母子公司雙層架構(gòu)的并購框架設(shè)計(jì)、并購雙方通過資本市場重新搭建上市平臺(tái)、通過市場法對(duì)并購雙方換股價(jià)格的確定，這些模式有效地解決了并購雙方注冊(cè)地利益之爭