基于Alpha策略的量化對沖基金風險管理研究——以X券商量化對沖產(chǎn)品為例.pdf

1、中國資本市場經(jīng)過二十余年不斷的摸索與嘗試，已由一株幼小的萌芽長成了參天大樹。在資本市場日益發(fā)展壯大的今天，市場中的各種參與者都希望從這個蓬勃發(fā)展的市場中獲取收益。大到券商、基金公司和各種金融機構(gòu)，小到每一個個人投資者，都經(jīng)營著自己的各種投資策略。但是金融機構(gòu)與普通個人投資者最大的不同在于其相對科學的投資方法和風險管理方法，根據(jù)各機構(gòu)對于主動投資的管理方法，將投資策略分為多種類型，從策略的建立到投資過程的管理都帶有各金融機構(gòu)不同的風格，那

2、么對于其不同策略的風險管理就顯得尤為重要了。
　　大凡金融投資機構(gòu)，通常都有自己的投資決策系統(tǒng)、內(nèi)部控制系統(tǒng)、眾多的員工人數(shù)等，如何提高投資管理的效率，如何在控制風險的基礎(chǔ)上追求收益，在變化莫測、競爭激烈的市場環(huán)境下能夠長期生存下去，這是對金融機構(gòu)能夠持續(xù)健康發(fā)展的考驗。與此同時，金融機構(gòu)作為資本市場最重要的參與者，最大限度地發(fā)揮其資產(chǎn)定價的能力，促進資本市場整體向前發(fā)展，使得我國資本市場逐漸向發(fā)達國家靠攏，成為一個以機構(gòu)為交易主

3、體的成熟市場，也是各大金融機構(gòu)的重要使命。
　　觀察成熟資本市場上的參與者與投資策略，機構(gòu)投資者和對沖交易占據(jù)著絕大多數(shù)的地位。隨著我國證券市場的逐步完善，股指期貨和融資融券等標的的不斷豐富和政策放開，對沖策略交易的需求將日益強烈，對風險管理的要求也會越來越高，本土對沖交易策略團隊在風險管理方面勢必將面臨巨大的挑戰(zhàn)。
　　本文的研究基于理論與實際相結(jié)合的原則，以本土X券商的量化對沖產(chǎn)品的實盤操作為例，通過文獻研究法、案例分析

4、法、比較分析法等方法，以“資本資產(chǎn)定價模型”為理論基礎(chǔ)，在深入了解X券商量化對沖團隊對Alpha策略風險管控的真實情況的基礎(chǔ)上，探討分析X券商量化對沖產(chǎn)品在宏觀政策和監(jiān)管、建模、策略實施以及后續(xù)管理等各個環(huán)節(jié)中風險控制方面存在的問題及原因，分析以量化交易為手段， Alpha策略為交易策略的對沖產(chǎn)品的風險管理，包括風險的影響因素，風險暴露的識別、計量和監(jiān)測。
　　在此基礎(chǔ)上，結(jié)合目前市場實際情況和當前監(jiān)管現(xiàn)狀，提出改進建議，并從中提

5、煉出量化對沖產(chǎn)品風險控制的共同要素，從三個方面提出最具代表性的Alpha策略量化對沖產(chǎn)品的風險管理應對措施。在目前的市場環(huán)境下，其最重要的風險管理是宏觀政策及監(jiān)管風險，例如如何有效應對從2015年9月開始實施的對股指期貨交易的限制措施，及其引起的市場流動性不足和股指期貨長期深度貼水的問題;在此基礎(chǔ)上提出針對性的應對措施，包括策略建模過程中風險控制的應對措施，和在策略實施過程中的執(zhí)行和操作風險的應對措施，這些措施有助于規(guī)避如光大“816·