基于全流通的上市公司并購績效研究.pdf

1、企業(yè)并購在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中扮演著重要的角色。它既是企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的一個重要途徑，也是資本市場永恒的主題。中國高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境推動了企業(yè)并購的蓬勃展開，尤其是在A股市場完成股權(quán)分置改革之后。隨著全流通時代的到來，資本市場環(huán)境的改善以及相關(guān)法律的出臺都為并購的開展創(chuàng)造了必要的條件。同時，并購本身在全流通的大背景下也展現(xiàn)出了異于股權(quán)分置時代的新特點(diǎn)：(1)并購動機(jī)發(fā)生轉(zhuǎn)變，(2)外資并購成為并購熱點(diǎn)(3)并購類型和方法多樣化(4)市價收購或溢

2、價收購將成主流(5)反收購將成為重要的課題。以上的種種變化必定會影響到市場對并購的評價，影響到并購的績效。企業(yè)并購是市場資源配置的主要方式，科學(xué)分析與評價企業(yè)并購的績效，對于企業(yè)并購決策科學(xué)化，完善國家有關(guān)并購的立法與監(jiān)管具有重要的現(xiàn)實意義。 本文采用事件研究法和參數(shù)檢驗法，以2008年中國上市公司中發(fā)生的符合篩選標(biāo)準(zhǔn)的69起并購交易進(jìn)行實證研究，并對不同并購主體、不同并購類型進(jìn)行了實證分析。實證研究結(jié)果表明，在(-30，30)

3、的事件期內(nèi)全部樣本獲得了顯著的累計超額收益，并購事件的發(fā)生總的來說提高了公司績效。這說明我國經(jīng)濟(jì)中存在著效率提高、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及多樣化經(jīng)營等大量的價值創(chuàng)造源泉。 分類研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司并購活動中目標(biāo)公司的股東可以獲得較為顯著的累計超額收益，而收購公司確不能獲得顯著的超額收益，這可能與市場環(huán)境及采用的研究方法不能評價并購方長期績效有關(guān)；市場化的要約收購有較好的并購績效。 實證研究結(jié)果顯示，我們應(yīng)在理念上