盈余管理、金融生態(tài)環(huán)境與股權(quán)質(zhì)押融資決策.pdf

1、上市公司盈余管理行為的存在具有其特定的制度背景和經(jīng)濟條件。在市場經(jīng)濟環(huán)境中，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在。相較于委托人，代理人擁有一部分私人信息，代理人不可能也不會將這些信息透露給委托人，而且這些信息也不可能被外部信息使用者識別。
　　盈余管理是一個普遍的企業(yè)行為，在中國上市公司中表現(xiàn)得尤其明顯。近年來，上市公司股東股權(quán)質(zhì)押融資行為頻繁發(fā)生，并且越來越受股東的青睞，尤其是上市公司大股東的喜愛。股權(quán)質(zhì)押融資從屬于質(zhì)押擔(dān)保融資，與普通的質(zhì)押

2、擔(dān)保品相比，質(zhì)押的股權(quán)具有其特有的風(fēng)險，如被質(zhì)押股權(quán)公司管理人員的道德風(fēng)險、市場變動風(fēng)險和法律風(fēng)險等，都會引起被質(zhì)押股權(quán)價值的大幅減損，進而加大了銀行的債權(quán)代理成本。但是根據(jù)wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市公司股東通過質(zhì)押股權(quán)取得的銀行貸款金額逐年遞增，是不是意味著銀行在其信貸決策過程中能夠通過對質(zhì)押股票上市公司的信息，甄別出申請貸款企業(yè)的優(yōu)劣？
　　銀行在其信貸風(fēng)險識別階段的一個重要決策依據(jù)就是企業(yè)的會計信息質(zhì)量。然而，由于銀行對

3、企業(yè)會計信息的過度依賴，企業(yè)為了爭取借款機會和銀行資源，會產(chǎn)生通過利潤操縱行為粉飾報表數(shù)字以達目的的強烈動機（葉志鋒等，2008）。在信貸決策過程中，銀行希望企業(yè)提供的所有信息都是真實可靠的;然而企業(yè)則希望通過粉飾報表取得借款機會和貸款資源。由于借貸雙方的目標不一致，就產(chǎn)生了銀行和企業(yè)之間的委托代理問題，制造了一場信息不對稱的動態(tài)博弈。
　　以往對銀行識別企業(yè)盈余管理的研究多集中于應(yīng)計盈余管理方式，隨著研究的不斷深入，學(xué)者們逐漸開

4、始關(guān)注另一種利潤調(diào)整方法——真實盈余管理。真實盈余管理隱蔽性高、難以被察覺、法律成本低，且受外部監(jiān)管機構(gòu)和審計部門的制約較少。已有研究結(jié)果表明，我國上市公司會替代性地使用應(yīng)計盈余管理方式和真實盈余管理方式，主要看實施這兩種方式的成本孰高孰低。
　　本文以上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押融資為研究背景，研究銀行在其貸款決策過程中能否識別出企業(yè)的應(yīng)計盈余管理行為和真實盈余管理行為，或者兩者都能識別，進而說明銀行的風(fēng)險管控措施是否有效。對于不能識

5、別的盈余管理方式，有待銀行制定相應(yīng)的政策措施加以強化，這也是本文研究的意義所在。
　　當(dāng)前，我國銀行信貸資金的配置普遍存在不合理、效率低的現(xiàn)象，對非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的信貸歧視在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中也普遍存在。本文結(jié)合產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，研究銀行在識別盈余管理的時候是否會對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)加以區(qū)別，及銀行是否會區(qū)別對待不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，給國有企業(yè)更多的機會和優(yōu)惠。
　　企業(yè)所處區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境也會對其貸款行為具有一定的影響作用。我國

6、自二十世紀七十年代開始經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，迄今為止，已經(jīng)取得了非凡的成就。與此同時，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境也得到了極大的改善，但地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展卻表現(xiàn)出了明顯的不均衡趨勢，這為考察金融生態(tài)環(huán)境對貸款決策過程中銀行識別企業(yè)盈余質(zhì)量的能力的影響提供了極好的研究背景。金融生態(tài)環(huán)境能否影響銀行獲取和處理企業(yè)會計信息的能力，也是本文需要驗證的另一主題。
　　本文研究股權(quán)質(zhì)押融資決策過程中，企業(yè)的盈余質(zhì)量對銀行決策的影響，基于上述研究思路，搭建了本文的研究框架（

7、見圖1-1），主要內(nèi)容安排如下:
　　第一部分緒論。首先詳細的闡述了本文的研究背景和目的;然后，介紹了本文所采用的研究方法;接著，描述了本文的研究內(nèi)容和研究思路，并以結(jié)構(gòu)圖的表達形式呈現(xiàn);最后，簡單介紹了本文的研究貢獻。
　　第二部分文獻綜述。在文章的這一部分，詳細梳理了關(guān)于本文研究對象的已有研究成果。主要包括:(1)銀行信貸決策行為以及銀行信貸決策的影響因素的文獻綜述;(2)盈余管理與銀行信貸決策的文獻綜述;(3)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

8、、盈余管理與銀行信貸決策關(guān)系的文獻綜述;(4)金融生態(tài)環(huán)境、盈余管理與銀行信貸決策關(guān)系的文獻綜述。
　　第三部分理論分析與研究假設(shè)。在這一章，首先對本文所依據(jù)的基礎(chǔ)理論進行了梳理，本文所涉及的理論包括信息不對稱理論、債務(wù)契約理論以及委托代理理論。接著基于上述的理論分析，有針對性地進行理論推導(dǎo)得出本文的三個研究假設(shè)。本文的研究假設(shè)分為盈余管理與股權(quán)質(zhì)押融資決策，盈余管理、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)質(zhì)押融資決策，盈余管理、金融生態(tài)環(huán)境與股權(quán)質(zhì)押融

9、資決策三部分，并針對各個部分分別提出各自的假設(shè)。
　　第四部分研究設(shè)計。這一部分包括樣本選取、變量定義及模型構(gòu)建。首先，對本文的解釋變量、被解釋變量和控制變量進行了詳細闡述;然后，根據(jù)本文擬求證的三個研究假設(shè)分別建立了對應(yīng)的模型。
　　第五部分實證分析。本文選取了我國滬深兩市A股上市公司2010-2014年數(shù)據(jù)為研究樣本，對樣本數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計、pearson相關(guān)性分析、回歸分析和穩(wěn)健性檢驗。在描述性統(tǒng)計章節(jié)，本文對全部

10、樣本進行了描述性統(tǒng)計，同時還按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和金融生態(tài)環(huán)境進行了分組描述性統(tǒng)計。在回歸分析章節(jié)，將應(yīng)計與真實盈余管理分別與股權(quán)質(zhì)押進行回歸;并在此基礎(chǔ)之上，分別加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)指標和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余管理的交乘項進行多元回歸、金融生態(tài)環(huán)境指標和金融生態(tài)環(huán)境指標與盈余管理的交乘項進行多元回歸，并得出結(jié)論。最后，對所提出的假設(shè)進行了檢驗。
　　第六部分政策建議及不足。該章首先歸納總結(jié)了前面得出的結(jié)論，介紹了研究貢獻，然后分別從銀行角度、企業(yè)角度和

11、監(jiān)管者角度提出相關(guān)建議，并提出研究局限及未來展望。
　　通過理論分析和實證檢驗，本文的最終結(jié)論如下:
　?。ㄒ唬┯喙芾硎瞧髽I(yè)利潤操縱的一種普遍方式，上市公司管理層不僅進行應(yīng)計盈余管理，還會選擇真實盈余管理方式來操縱利潤。同時，我國上市公司會交替性的選擇應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理方式進行利潤調(diào)節(jié);而且被質(zhì)押股權(quán)公司的盈余管理程度要顯著低于未被質(zhì)押股權(quán)的公司。
　?。ǘ幕貧w結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，銀行在做出股權(quán)質(zhì)押融資決策

12、時，能夠識別上市公司的應(yīng)計盈余管理行為。也就是說股權(quán)質(zhì)押成功與否與上市公司應(yīng)計盈余管理程度顯著負相關(guān)。另一方面，銀行做出的股權(quán)質(zhì)押融資決策與公司的真實盈余管理程度無顯著相關(guān)性，表明銀行不能夠識別上市公司的真實盈余管理行為。
　　（三）當(dāng)前，我國銀行信貸資金的配置普遍存在不合理、效率低的現(xiàn)象，對非國有企業(yè)的信貸歧視在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中也普遍存在。本文結(jié)合產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，研究了銀行在識別企業(yè)盈余管理的時候是否對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)加以區(qū)別。實

13、證結(jié)果顯示，銀行在風(fēng)險識別階段，會更加重視非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上市公司的應(yīng)計盈余管理;而國有產(chǎn)權(quán)上市公司的應(yīng)計盈余管理程度與股權(quán)質(zhì)押融資決策沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。同時，結(jié)果再次證實了不管企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)類型，銀行依舊無法識別被質(zhì)押股權(quán)上市公司的真實盈余管理行為。
　　（四）考慮到我國金融生態(tài)環(huán)境呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域非均衡發(fā)展趨勢，將金融生態(tài)環(huán)境指標作為解釋變量加進模型，檢驗其對公司盈余質(zhì)量與股權(quán)質(zhì)押融資決策關(guān)系的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，位于金融生態(tài)環(huán)境

14、較好地區(qū)的企業(yè)應(yīng)計盈余管理程度顯著低于金融生態(tài)環(huán)境較差地區(qū)的企業(yè)。同時，隨著金融生態(tài)環(huán)境的改善，銀行獲取和處理股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的會計信息的能力得以提高，金融生態(tài)環(huán)境的改善能夠增強盈余管理對銀行信貸決策的影響。同時，我們發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境并不會改善銀行對真實盈余管理的識別能力，銀行沒有給企業(yè)的真實盈余管理活動給予足夠的重視。
　　本文的研究貢獻:
　　第一，現(xiàn)有的研究文獻主要是集中在應(yīng)計盈余管理方式對銀行信貸決策的影響，對真實盈余管

15、理行為的研究比較匱乏。管理層在公認會計準則規(guī)定的范圍內(nèi)，通過利用會計政策和程序的變更改變會計盈余;同時，管理層還會使用真實交易、關(guān)聯(lián)交易來操縱會計盈余。因此，在銀行對企業(yè)操縱性應(yīng)計利潤的判斷的同時，考慮銀行對真實盈余管理的識別能力，將這一指標作為研究對象，考察股權(quán)質(zhì)押融資決策與該指標的相關(guān)性，這是本文在內(nèi)容上的創(chuàng)新。
　　第二，以往一般以抵押借款、信用借款為背景對銀行識別盈余管理進行研究;研究股權(quán)質(zhì)押的文獻一般集中于大股東股權(quán)質(zhì)押