金融復(fù)雜性：表征與市場機理模擬研究.pdf

1、目錄目 錄m w  inA b stra c t  IVm - m ^ i t  ll. i 復(fù) 雜 性 科 學(xué) 與 金 融 理 論 的 困 境  11. 2 金 融 復(fù) 雜 性  11. 2 .1 金 融 時 間 序 列 中 的 典 型 特 征  21. 2 . 2 多 主 體 金 融 市 場 機 理 模 擬 研 究 現(xiàn) 狀  31. 3 本 文 研 究 主 線 、 主 要 工 作 及 創(chuàng) 新 點  41. 4

2、本 文 工 作 安 排  6第 二 章 相 關(guān) 背 景 知 識 介 紹  82 . 1 對 數(shù) 收 益 和 波 動  82 . 2 時 間序 列 之 間依 賴 關(guān) 系 的度 量 方 法  82. 3 M ant egna-St anl ey 法  102 . 4 波 動 聚 集 程 度 的 定 量 指 標(biāo)  122 . 5 G A R C H 模 型  13第 三 章 證 券 市 場 長 程 記 憶 性 實 證 硏 究 

3、 143 . 1 平 均 波 動 性 的 定 義  143 . 2 隨 機 游 走 過 程 的 分 析  143. 3 道瓊 斯工業(yè) 平 均指 數(shù)及其 G A R C H (U )過程 的分 析  163. 4 其他市場指數(shù)及其 G A R C H (U )過程 的分析  223 . 5 關(guān) 于 波 動 長 程 記 憶 性 的分 析  303 . 6 本 章 小 結(jié)  3 1第 四 章 基 于 信 息 傳 播 的 多 主 體

4、 金 融 市 場 模 型  324 .1 模 型 介 紹  324 .1.1 主 體 間 的 傳 播 過 程  3 34 .1. 2 交 易 規(guī) 則  3 54 . 2 尖 峰 胖 尾 市 場 機 理 分 析  36I m 摘 要隨著經(jīng) 濟(jì) 結(jié)構(gòu) 的演變 ，虛 擬經(jīng) 濟(jì) 的重要 性 日益 顯現(xiàn) 。1987 年至今爆 發(fā) 了三 次大 的金融危機 ，這 三 次金 融 危機對 全 球 實體經(jīng) 濟(jì)產(chǎn) 生 了深遠(yuǎn) 的影 響 。而 經(jīng)

5、 典金融理 論難 以解 釋 這些金融 危機 以及 其 他 一些 金 融 市場 行 為 的產(chǎn) 生原 因 。因為 金融 系統(tǒng) 是 典型 的復(fù)雜 系 統(tǒng) ，所 以本文基 于復(fù)雜性 理 論 ，深 入 研 究 了金融 市場 波 動 的 自依 賴性 ，并構(gòu)建 了兩個 多主 體模 型 ，研究 了金融市場 典型特 征和投 資者 損 失厭惡 非理性行 為形成 的市場機 理 。本文 主 要 的研究成 果 及 創(chuàng) 新 性 如 下 ：(1)  本文定義了平均

6、波動性的變量， 并分別研究了不同觀測尺度下金融市場指數(shù)波動特性 。發(fā)現(xiàn)在較 小 的時間窗 口下 ，金 融時 間序 列 波動前 后之間 存在 顯著 的線性關(guān) 系 。而 隨著觀測 窗 口的變 大 ，線性 關(guān) 系 越 來越 弱 ，非線 性 關(guān)系越 來越 強 。此 外 ，本 文研究 了 同一觀測尺度 下 道 瓊 斯 工 業(yè) 平 均 指 數(shù) 不 同時 期 金 融波 動 性 的前 后 相 關(guān) 性 ，發(fā)現(xiàn) 了歷 史上 波 動 的相 關(guān)結(jié) 構(gòu) 會 隨著

7、 樣 本 時 間不 同而 變 化 。( 2)  本文也對金融市場指數(shù)的 G A R C H 模型進(jìn)行了。 真實數(shù)據(jù)和 G A R C H 模型的分析結(jié)果在 一 定程 度 上 是 相似 的 ，但 進(jìn) 一 歩 的定量研 究表 明兩 者之 間存 在著 顯著 的差 別 。此外 ，研 究 結(jié) 果發(fā)現(xiàn) G A R C H 模 型低 估 了金 融市場 上 的長 程 相 關(guān)性 。( 3)  本文構(gòu)建了一個多主體金融模型， 將人與人之間的互動過程、

8、機構(gòu)投資者之間的非線性 過 程 以及股 票 網(wǎng)絡(luò) 拓 撲 結(jié)構(gòu) 的變化 聯(lián)系起 來 ， 以研 究金 融 市場 上^ 干 典型特 征 的產(chǎn) 生機理 。模 型描述 了羊群 效 應(yīng) 的產(chǎn) 生 過程 以及 股 票市場 拓 撲結(jié)構(gòu) 的演變過程 。模 型 分 別在 不同的初始條件和參 數(shù)下進(jìn) 行 了多次 仿真 ，所 產(chǎn) 生的時 間序列 都 具有波動 聚集和 尖 峰胖尾 特性 ，相 關(guān)統(tǒng) 計值 與 實 際結(jié)果 相 符 ：中心 標(biāo) 度值 在 0. 57

9、9 到 0. 74 7 之 間 ， 對 數(shù)收益 累積 分布 在尾 部 明顯存 在著 冪 率現(xiàn) 象 ，冪 指 數(shù) 約 為 3 。此 外 ，波動 聚 集程 度 與 標(biāo)準(zhǔn)普 爾 500 指 數(shù) 相仿 ，在納 斯達(dá) 克 和香港 恒 生 之 間 。仿 真 結(jié)果 暗示 # 場柘 撲結(jié) 構(gòu) 的演 變 是對 典型特 征 形 成 的重要因素 。(4 )  為 了探 索 非理 性 行 為和 典 型特 征之 間是否存 在 著共 同 的產(chǎn) 生機制 ，本 文