人民幣國際化進程中外匯市場與資本市場的互動研究.pdf

1、人民幣國際化的必要性和重要性日益顯現(xiàn)，因此在未來，我國將繼續(xù)推進人民幣國際化。外匯市場和資本市場作為一國金融市場的重要組成部分，本身存在著密切的關(guān)聯(lián)性。在人民幣國際化的進程中，外匯市場、貨幣市場、資本市場都將迎來一系列的變化，如匯率制度的改革推進、利率市場化的不斷推進、資本市場的逐步開放。那么這些變化將對外匯市場與資本市場之間的互動關(guān)系產(chǎn)生怎么樣的影響？通過哪些渠道產(chǎn)生影響？兩個市場之間互動的因果關(guān)系如何？兩個市場之間是否存在波動溢出效

2、應？研究的結(jié)果能對人民幣國際化產(chǎn)生怎樣的實際意義？正是基于對這一系列的問題的思考，本文在人民幣國際化這一動態(tài)的過程中，從兩個市場的價格入手，研究兩個市場之間的互動聯(lián)系。
　　 本文先對相關(guān)的研究做了梳理總結(jié)，接著對人民幣國際化進程中匯率制度的演進、資本項目的開放進程、利率市場化進程這三個方面做出分析，接著從外匯市場一股票市場與外匯市場—債券市場兩個層面對外匯市場與資本市場間的互動關(guān)系、傳導渠道做出理論分析，接著結(jié)合理論依據(jù)選取適

3、當指標進行實證檢驗，選用OLS、 VAR、MGARCH-BEKK模型以及交叉項乘積檢驗、滾動窗口檢驗等多種方法對上述的問題進行檢驗和回答。
　　 研究結(jié)果顯示:匯率形成機制的市場化與彈性化提高了兩市場間的關(guān)聯(lián)性;由于股票市場和債券市場的替代作用的存在，短期內(nèi)資本市場開放度的提高對外匯市場與資本市場之間關(guān)聯(lián)度的影響不確切，但長期看來顯著提高兩個市場之間的關(guān)聯(lián)性;匯改前，匯率與股價之間沒有格蘭杰因果關(guān)系，匯改后，短期內(nèi)股價變化將引起

4、匯率變化，在長期內(nèi)匯率的變化將明顯引起股價的變化;股價對人民幣匯率的影響途徑中利率途徑較為明顯;人民幣匯率對股價的傳導途徑傳導渠道并不順暢，而且主要通過貨幣供應量渠道傳導，在一定程度上驗證了我國資本市場管制以及人民幣匯率市場化與彈性化改革造成了兩個市場互動關(guān)系非對稱性;匯改前，外匯市場與股票市場之間不存在波動溢出效應，而匯改后存在外匯市場向股票市場波動溢出效應;債券市場對外匯市場產(chǎn)生影響的過程中，利率、進出口、貨幣供應量的途徑作用都很明