風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股對IPO抑價(jià)的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板機(jī)械設(shè)備行業(yè)的數(shù)據(jù).pdf

1、2009年10月30日,隨著首批28家公司集體掛牌上市,醞釀十年之久的中國創(chuàng)業(yè)板市場終于正式開埠,創(chuàng)業(yè)板的推出在很大程度上改善了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)退出渠道不通暢的難題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過被投公司在創(chuàng)業(yè)板公開上市，其可以獲得高額回報(bào)，這無疑刺激了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在我國的迅猛發(fā)展。IPO作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)退出被持股公司的最佳方式，其為獲得高額收益，必會關(guān)注公司I PO進(jìn)程，而公司I PO進(jìn)程中，I PO抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在。本文試圖研究風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股對I

2、PO抑價(jià)的影響。
　　首先，回顧了國內(nèi)外相關(guān)的研究文獻(xiàn)，具體從三個方面對文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述：（1）風(fēng)險(xiǎn)投資對IPO市場效應(yīng)的積極影響；（2）風(fēng)險(xiǎn)投資對IP O市場效應(yīng)的消極影響；（3）風(fēng)險(xiǎn)投資對IP O市場效應(yīng)無明顯影響。其次，對風(fēng)險(xiǎn)投資與IPO抑價(jià)關(guān)系進(jìn)行了理論分析，包括”認(rèn)證功能理論”、“篩選監(jiān)督理論”、“逐名效應(yīng)理論”和“市場力量理論”。然后在理論分析的基礎(chǔ)之上提出了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對公司I PO具有認(rèn)證功能假設(shè)，具體從IPO抑價(jià)率

3、、每股發(fā)行費(fèi)用和主承銷商聲譽(yù)三個方面來設(shè)計(jì)假設(shè)。接著，提出風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股對公司I PO抑價(jià)率具有顯著影響假設(shè)；主要從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)家數(shù)、主風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股比例和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投合計(jì)持股比例三個角度設(shè)計(jì)假設(shè)。最后從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相關(guān)的董監(jiān)事人數(shù)角度設(shè)計(jì)假設(shè)。
　　本文在假設(shè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行實(shí)證研究，最先對公司IPO抑價(jià)率、持股風(fēng)投家數(shù)、主風(fēng)投持股比例、所有風(fēng)投合計(jì)持股比例以及風(fēng)投相關(guān)董監(jiān)事人數(shù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析；其次，運(yùn)用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)

4、法和Mann-Whitney U檢驗(yàn)法對風(fēng)投持股子樣本和非風(fēng)投持股子樣本的I PO抑價(jià)率、每股發(fā)行費(fèi)用和主承銷商聲譽(yù)進(jìn)行比較分析；然后，采用Pea rson檢驗(yàn)分別對持股風(fēng)投家數(shù)、主風(fēng)投持股比例、風(fēng)投合計(jì)持股比例以及風(fēng)投相關(guān)董監(jiān)事與公司 IP O抑價(jià)率之間的相關(guān)性進(jìn)行分析；最后，對影響I PO抑價(jià)的多因素進(jìn)行多元回歸分析。
　　本文研究結(jié)論表明：第一，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股的認(rèn)證功能理論并不適用我國創(chuàng)業(yè)板市場。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資持股的基本特