大類資產(chǎn)配置方法及配置結(jié)構(gòu)研究——基于人民幣匯率變動(dòng)視角.pdf

1、自我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸開放以來(lái)，大類資產(chǎn)配置已經(jīng)不僅僅是大型金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，而且成為普通投資者密切關(guān)注的焦點(diǎn)。而隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)利率市場(chǎng)化程度已日趨成熟，尤其是近年來(lái)央行多次降準(zhǔn)降息，這使得傳統(tǒng)意義上的投資方式對(duì)于普通投資者逐漸失去了吸引力。資本市場(chǎng)作為一個(gè)整體，不同的市場(chǎng)間存在一定的傳導(dǎo)作用，因此研究不同市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)作用并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置方法的研究是具有重大意義的。本文主要研究自“匯改”以來(lái)，人民幣匯率對(duì)股

2、票市場(chǎng)及商品市場(chǎng)的相對(duì)聯(lián)動(dòng)關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)研究人民幣匯率變動(dòng)視角下的大類資產(chǎn)配置方法及其最優(yōu)配置結(jié)構(gòu)。
　　本文選取2005年“匯改”后的人民幣匯率數(shù)據(jù)，研究分析了人民幣匯率與上證綜指及大宗商品指數(shù)之間的協(xié)整關(guān)系，進(jìn)而基于人民幣匯率變動(dòng)對(duì)大宗商品市場(chǎng)及股票市場(chǎng)走勢(shì)的影響，提出一種區(qū)別于傳統(tǒng)資產(chǎn)配置方法（投資時(shí)鐘）的大類資產(chǎn)配置方法，對(duì)比分析了同一樣本區(qū)間內(nèi)兩種大類資產(chǎn)配置方法的績(jī)效表現(xiàn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法利用經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投

3、資配置，本文的大類資產(chǎn)配置方法先是考慮了人民幣匯率處于不同狀態(tài)下投資配置表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)的大類資產(chǎn)。但是，這種從整體收益上看似優(yōu)于投資時(shí)鐘的資產(chǎn)配置方法只考慮了匯率波動(dòng)的影響，沒有考慮資產(chǎn)自身收益的波動(dòng)，從而會(huì)使得人民幣不同狀態(tài)下利用該配置方法的投資風(fēng)險(xiǎn)暴露較大。因此，本文在上述研究的基礎(chǔ)上，將Markowitz分散化投資的思想嵌入大類資產(chǎn)配置方法中，改進(jìn)傳統(tǒng)的組合優(yōu)化模型，把風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合起來(lái)以夏普比率作為最優(yōu)化目標(biāo)，利用遺傳算法最優(yōu)化人