基于KMV模型的我國上市保險公司信用風險的度量比較——從“牛市”和“熊市”的角度.pdf

1、隨著我國十三五計劃的不斷推進，金融改革不斷進行的過程中，保險企業(yè)更是發(fā)展迅速，成為金融領域中的后起之秀。保險“國十條”加大了國家對保險行業(yè)政策扶持的力度;隨著以投連險、萬能險等投資性保險規(guī)模的不斷擴大，保險公司帶來了積累了大量的資本，這也使得保險公司在資本市場的投資的動作越來越大;安邦保險在A股市場通過安邦財險、和諧健康險等產品8次購買民生銀行的股份，成為民生銀行和招商銀行的第一大股東;富德生命人壽在A股市場上的投資千億，成為了金地集團

2、第一大股東和浦發(fā)銀行第二大股東，并且還持有佳兆業(yè)集團、北京文化等上市公司的大量股份。在資本市場投資的規(guī)模越來越大，保險公司面對的風險也會越來越多，尤其對于投資性保險償付能力的要求越來越高。從15年的6月下旬開始，股票指數持續(xù)下跌從高點的5100點跌倒了2800點，跌幅達到45％，截至2016年3月份，作為資本市場的保險公司的投連險賬戶收益額也損失慘重，在報告期2015年6月、7月、8月中，整個投連險賬戶的月平均收益率分別為-5.85％，

3、-6.67％，-5.66％，遠遠的低于預期的投資收益率。這給保險公司的償付能力提出了新的要求和挑戰(zhàn)。
　　基于險企參與資本市場的規(guī)模越來越大，對于上市保險公司的信用風險的要求越來越高的基礎上，本文通過利用KMV模型，從牛市和熊市這兩個不同的資本市場狀態(tài)下來度量上市保險公司的信用風險情況，旨在發(fā)現(xiàn)不同的市場環(huán)境下信用風險狀況。
　　全文總共分為五個章節(jié)。
　　第一章節(jié)為緒論，主要分為三個小節(jié)。第一小節(jié)為本文的背景及意義，

4、從我國目前的經濟發(fā)展現(xiàn)狀以及金融市場中保險行業(yè)改革的情況著手，介紹了目前我國保險公司參與資本市場的情況。同時鑒于我國目前償二代監(jiān)管中，對于資本市場風險的監(jiān)管主要集中在市場風險這一環(huán)節(jié)，監(jiān)管的范圍只能局限于權益價格變動對于資本的要求，不能夠反應市場的變動對于公司整體的信用違約的風險，所以本文提出了KMV模型來度量在不同市場狀態(tài)下上市保險公司的信用風險狀況，對于監(jiān)管層、保險公司、投保人都有很大的意義。
　　第二章是信用風險度量的理論部

5、分。本章分為三節(jié)，第一節(jié)介紹了信用風險和信用風險度量的含義，并且從信用風險產生的途徑上對保險公司信用風險進行了剖析;第二節(jié)主要介紹的是信用風險度量方法及發(fā)展歷程，從專家分析法、5C要素分析法等傳統(tǒng)的信用風險度量方法，到Credit Metrics模型、Credit Risk Plus模型、Credit Portfolio View模型等現(xiàn)代信用風險度量模型，進行了理論介紹和優(yōu)缺點的比較。
　　第三章為KMV模型的理論介紹部分，該章

6、節(jié)從KMV模型的數學理論基礎本分介紹了模型的理論來源，然后對于模型的基本的假設進行了相應的陳述，對于模型的計算公式及過程進行了介紹。最后對于模型相對與其他的信用風險度量模型的優(yōu)缺點進行了比較，KMV模型考慮的要素更多更加的全面的優(yōu)點，而對于不同的行業(yè)等環(huán)境要素下，傳統(tǒng)的KMV模型的適用性不強，需要進行參數的調整的缺點。
　　第四章為本文的實證部分，主要分為兩大實證內容。第一個實證是對我國A股股票市場進行牛熊市的劃分，通過BB轉折點

7、方法，從2008年開始至今時間段劃分為4個熊市和4個牛市;第二個實證部分是從既定的熊市和牛市下進行上市保險公司信用風險的度量。實證結果是在不同的市場環(huán)境下，我國上市保險公司的信用風險在牛市的情況下要明顯小于熊市，相同的公司在牛熊市下的信用風險也滿足上述的情況。不同的公司在相同的市場環(huán)境下信用風險的大小也存在明顯差異，主要與公司的經營業(yè)績和股票價格的波動情況有關。
　　第五章為結論和政策建議部分。結論部分對第四章的實證結果進行了總結