經營租賃、公司治理與企業(yè)價值.pdf

1、近些年來，企業(yè)由于經營租賃規(guī)?？刂撇划敹墒芫薮髶p失的事件不勝枚舉，對社會的穩(wěn)定和經濟的發(fā)展都造成了非常大的影響。如：2014年6月退市的長運航油，因其涉嫌將巨額的負債計入經營租賃，使之表外化，造成巨額負債無力償還，最終使長運航油成為國企退市第一人。就國內現(xiàn)行的會計準則，無論是經營租賃的確認還是其披露都具有典型的表外融資特點，能夠在企業(yè)獲得大量融資的同時不增加企業(yè)的資產負債率，所以，獲得越來越多的企業(yè)的青睞。因此，經營租賃作為典型表外融

2、資方式之一，其在現(xiàn)實融資渠道中所占的比重越來越大，而其對企業(yè)價值的影響趨向于長期、隱蔽。所以，如何管控和規(guī)范經營租賃就顯得尤為重要。
　　大量上市公司濫用表外融資——經營租賃導致企業(yè)價值降低的實例表明：對如何抑制經營租賃對企業(yè)的影響方面的研究非常必要。經營租賃作為現(xiàn)代企業(yè)必不可少的融資方式之一，那么，如何有效的規(guī)范經營租賃，降低其對企業(yè)價值的影響，就必然會涉及對公司治理方面的研究。兩權分離和信息的不對稱是如今企業(yè)面臨的也是不可避免

3、的問題，這也導致了股東之間，股東、管理層、債權人三者之間的矛盾與沖突的必然存在。如：管理層采用經營租賃的融資模式來規(guī)避債權人和股東的監(jiān)管；管理層利用經營租賃來操縱企業(yè)盈余等等。根據不完全契約理論，公司治理能夠有效的緩解代理沖突。公司治理有效的企業(yè)，小股東對大股東有較好的制衡效應，所有者對管理層有較好的激勵作用，債權人對管理層也有很好的激勵作用，使企業(yè)在面臨經營租賃的決策時更加合理、規(guī)范，最大程度上避免管理層對經營租賃決策執(zhí)行過程中產生的

4、違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)。從而在源頭上抑制經營租賃對企業(yè)價值的影響。
　　基于以上考慮，本文從經營租賃對企業(yè)價值影響的視角出發(fā)，在搜集整理文獻的基礎上，對相關理論進行梳理，并在此基礎上，對經營租賃、公司治理與企業(yè)價值的相關關系進行理論分析與推導，并分析探討了公司治理對經營租賃行為導致的企業(yè)價值的影響的抑制作用。本文選取2012—2014年A股上市公司中存在經營租賃業(yè)務的企業(yè)為樣本進行實證檢驗。實證研究發(fā)現(xiàn)：經營租賃的規(guī)模與企業(yè)價值完全負相關。