基于風險管理視角的中國遠洋FFA操作研究.pdf

1、國際干散貨市場的運價易受各種自然、政治、經(jīng)濟等可預測的或不可預測的因素的影響而劇烈波動，給市場上的各參與者如船東、貨主等帶來巨大的經(jīng)營風險。遠期運費協(xié)議(FFA)是目前被廣泛應用的一種能有效規(guī)避運價波動風險的方式。但是，近年來，也發(fā)生了不少企業(yè)參與FFA交易導致的巨額虧損甚至是破產(chǎn)的事例。我國的金融業(yè)發(fā)展相對發(fā)達國家來說起步較晚，發(fā)展不是太成熟，非金融企業(yè)對金融衍生品的認識更是有限，自2001年我國開始逐步放開國有企業(yè)參與境外金融衍生品

2、交易活動以來，我國的不少國有企業(yè)開始接受并使用金融衍生品進行套期保值活動，但由于認識不夠或操作不當而導致的套期保值失敗案例也并不少見。2008年，中國遠洋的接近40億的FFA巨額浮虧事件令業(yè)界震驚，從很多報道中我們也不難看到社會對于中國遠洋此次FFA交易失敗原因的推測與動機的質(zhì)疑，另一方面也使得各界開始關(guān)注衍生品套期保值風險問題的關(guān)注，本文正是基于中國遠洋此次巨額浮虧事件為切入點來進行FFA相關(guān)問題的研究的。
　　 本文首先對航

3、運市場的風險如市場風險、操作風險、決策風險和現(xiàn)金流風險和與FFA相關(guān)的基本概念進行了闡述，然后運用計量經(jīng)濟學的相關(guān)方法對即期運價與遠期運價之間的長期一致性關(guān)系進行了簡單分析，結(jié)果顯示遠期運費合約能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值的目的是有據(jù)可依的，另，中國遠洋的運力構(gòu)成中租船業(yè)務占據(jù)了半壁江山，且中國遠洋干散貨業(yè)務的營收、利潤及股價變動與BDI指數(shù)的波動息息相關(guān)，因此，論證了中國遠洋參與遠期運費交易的合理性。根據(jù)中國遠洋歷年公開的年報與半年報，本文又以中

4、國遠洋2008年巨額浮虧事件為基礎(chǔ)，對2007年以來的FFA交易細節(jié)進行了推測，并對浮虧事件的原因進行了深入剖析，得出2008年的巨額浮虧事件中，中國遠洋的運費風險管理操作是不成功的，但是，2009年以來中國遠洋逐漸減少了在FFA市場上參與程度，對FFA交易始終持謹慎的態(tài)度；同時分析了中國遠洋運費風險管理失敗的主要原因在于FFA操作過程中沒有始終堅持以降低現(xiàn)金流量的波動性作為風險管理目標的結(jié)論，最后，參考中國遠洋運費風險管理的經(jīng)驗教訓，