換股吸收整體上市的企業(yè)績(jī)效分析——以招商蛇口為例.pdf

1、創(chuàng)立至今，我國(guó)A股市場(chǎng)已容納三千余家企業(yè)掛牌上市，其中，大型國(guó)有企業(yè)只能剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)分拆上市。站在證券市場(chǎng)初期的制度環(huán)境和企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)需求的視角，分拆上市在特定時(shí)期有效地推動(dòng)了企業(yè)發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)的不斷規(guī)范，分拆上市與市場(chǎng)規(guī)則相悖的弊端持續(xù)涌現(xiàn)，而整體上市恰好能解決其引致的企業(yè)問(wèn)題。尤其，整體上市可緩解國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和公司治理層面的矛盾，成為深化我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的重要途徑。眾所周知，整體上市會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大影響，但是，整體

2、上市能否提高上市新主體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和資產(chǎn)質(zhì)量，能否促進(jìn)上市公司長(zhǎng)期健康發(fā)展，仍有待我們結(jié)合具體案例進(jìn)一步考證。以招商蛇口整體上市為案例樣本，本文從三個(gè)方面研究招商蛇口整體上市后的經(jīng)濟(jì)后果:(1)公司個(gè)股的市場(chǎng)反應(yīng);(2)公司財(cái)務(wù)狀況變化;(3)公司治理水平變化。由此得出，招商蛇口整體上市后獲得了正面的經(jīng)濟(jì)效果，且綜合實(shí)力有所增強(qiáng)。本文通過(guò)總結(jié)案例經(jīng)驗(yàn)，試圖在以下方面做出微小的貢獻(xiàn):為政府部門(mén)制定市場(chǎng)規(guī)則引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)整體上市提供案例支撐;為

3、其他存整體上市動(dòng)機(jī)的國(guó)有企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)警示;為證券監(jiān)管部門(mén)在優(yōu)化整體上市監(jiān)督和審批流程時(shí)提供理論依據(jù)。
　　結(jié)合理論分析法與案例分析法，本文展開(kāi)案例研究?；趯?duì)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)的梳理，文段前部分對(duì)整體上市的定義、特點(diǎn)、動(dòng)因、績(jī)效含義及衡量方法等基礎(chǔ)概念做出解釋。隨后，文段中部并用定性分析與定量分析兩法，對(duì)招商蛇口整體上市的動(dòng)機(jī)、實(shí)施過(guò)程及經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行探討。最后，文段尾部歸納總結(jié)了招商蛇口整體上市的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并提出其在整體上市過(guò)程中獲得

4、的若干經(jīng)驗(yàn)啟示。
　　對(duì)招商蛇口整體上市進(jìn)行案例研究后，本文得出以下結(jié)論:(1)招商蛇口選擇了合理的整體上市模式;(2)整體上市有利于招商局集團(tuán)整合內(nèi)部資源，并有效避免集團(tuán)公司內(nèi)部爭(zhēng)奪同業(yè)資源;(3)整體上市后，招商蛇口的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已獲得提升。如此可知，招商蛇口的整體上市獲得了較為積極的經(jīng)濟(jì)后果，且滿(mǎn)足了其整體上市的若干目標(biāo)?；谖闹姓归_(kāi)的分析內(nèi)容，文章尾部提出以下四點(diǎn)啟示:應(yīng)健全與整體上市配套的制度安排和法律規(guī)范;應(yīng)規(guī)范運(yùn)作公司整

5、體上市的流程;應(yīng)持續(xù)優(yōu)化整體上市的公司治理環(huán)境;應(yīng)選擇適合企業(yè)條件的整體上市模式。
　　文章總共分為五章。第一章為引言:先重點(diǎn)介紹選題的背景和意義，再整理研究國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，最后明示全文的研究脈絡(luò)。第二章為換股吸收整體上市及其績(jī)效概述:首先，對(duì)換股吸收整體上市的概念及特點(diǎn)做出說(shuō)明;其次，剖析企業(yè)換股吸收整體上市的動(dòng)因;最后，概述企業(yè)換股吸收整體上市的理論基礎(chǔ)。第三章是招商蛇口整體上市的案例介紹。首先，分別介紹吸并方招商蛇口控股和被

6、吸并方招商地產(chǎn)的基本情況;然后，指出招商蛇口控股整體上市的若干動(dòng)因;最后，分解說(shuō)明招商蛇口整體上市的實(shí)施情況。第四章是關(guān)于招商蛇口整體上市的績(jī)效分析:一方面定量分析公司整體上市前后的市場(chǎng)表現(xiàn)及財(cái)務(wù)狀況，其中，利用累計(jì)超額收益率和個(gè)股價(jià)格波動(dòng)情況描述公司獲得的市場(chǎng)效果，再利用十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)公司獲得的財(cái)務(wù)效果;另一方面，定性分析公司整體上市后獲得的治理水平提升。同時(shí)，對(duì)招商蛇口整體上市獲得正面績(jī)效的成因展開(kāi)分析。第五章揭示了文章的研究