政府引導(dǎo)基金對風(fēng)險投資市場的影響研究.pdf

1、我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段過渡，正處在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，亟需把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點放在以科技創(chuàng)新為支撐的實體經(jīng)濟(jì)，而科技創(chuàng)新的正外部性與高風(fēng)險等特征，限制了資本運作效率與增值空間，在此背景下，風(fēng)險投資市場作為科技創(chuàng)新的孵化器成為科技型企業(yè)成長的基礎(chǔ)。
　　理論上，風(fēng)險投資市場信息不對稱和高新技術(shù)研發(fā)的內(nèi)在屬性，導(dǎo)致風(fēng)險資本供給短缺和逆向選擇等市場失靈問題時常出現(xiàn)，因此需要外部干預(yù)調(diào)節(jié)。政府引導(dǎo)基金能通過

2、增加供給、虹吸社會資本、利益分配、投資引導(dǎo)、營造外部環(huán)境等機(jī)理發(fā)揮杠桿效應(yīng)和引導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)風(fēng)險投資市場的健康發(fā)展。但在實踐中，我國政府引導(dǎo)基金在規(guī)模逐漸擴(kuò)大、運作體系和市場定位趨于合理等的同時仍面臨諸多問題，如結(jié)存現(xiàn)象嚴(yán)重、缺乏專業(yè)管理機(jī)構(gòu)和績效評價體系，部分地區(qū)投資條件限制嚴(yán)格，政策性與市場性目標(biāo)之間的矛盾也日益突出，這些問題都限制了政府引導(dǎo)基金功能的有效發(fā)揮。
　　通過RSCP分析框架對風(fēng)險投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行深入分析發(fā)現(xiàn)，

3、在2006-2015年期間，我國風(fēng)險投資市場在政府規(guī)制、市場結(jié)構(gòu)、市場行為和市場績效等方面都取得了巨大進(jìn)步，政府引導(dǎo)基金對風(fēng)險投資的促進(jìn)作用也得到相應(yīng)呈現(xiàn)。運用Tobit模型對政府引導(dǎo)基金對風(fēng)險投資市場杠桿效應(yīng)進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)政府引導(dǎo)基金參與到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資過程中時有良好的杠桿效應(yīng)，有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資中獲得更多的風(fēng)險資本支持;借助雙重差分模型對于政府引導(dǎo)基金對風(fēng)險投資市場的引導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行驗證，結(jié)果表明在外部環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，

4、政府引導(dǎo)基金的參與能引導(dǎo)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更多的投向高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但是促使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資階段前移的效果并不顯著，還有待于進(jìn)一步的加強(qiáng)。
　　根據(jù)政府引導(dǎo)基金的作用機(jī)理和影響效應(yīng)，結(jié)合國外經(jīng)驗以及實證結(jié)果，對我國政府引導(dǎo)基金如何更好促進(jìn)風(fēng)險投資發(fā)展提出以下對策:一是完善基金管理制度，拓展資金來源，實現(xiàn)科學(xué)管理;二是強(qiáng)化資金杠桿作用，創(chuàng)新運作模式，促進(jìn)資金的循環(huán)使用;三是加強(qiáng)投資引導(dǎo)效應(yīng)，降低地域限制，注重市場生態(tài)的打造;四是優(yōu)化外部