我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)的影響因素研究——基于行為金融學(xué)視角.pdf

1、價(jià)格是市場(chǎng)交易中影響人們進(jìn)行決策的要素之一，作為一個(gè)能綜合反映市場(chǎng)信息的指標(biāo)，人們?cè)谫?gòu)買商品時(shí)，既要關(guān)注商品自身的價(jià)值，也需要考慮到價(jià)格的多少。商品的價(jià)格圍繞其價(jià)值上下波動(dòng)，當(dāng)支付過(guò)高價(jià)格，便會(huì)形成溢價(jià)。此時(shí)雖能獲得商品的價(jià)值，但不利于買方的利益。傳統(tǒng)金融理論對(duì)于并購(gòu)行為的解釋是，并購(gòu)能為公司帶來(lái)管理、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)能降低運(yùn)營(yíng)的平均成本增加收益，但是協(xié)同效應(yīng)是否能帶來(lái)預(yù)期的效果存在著不確定性。因?yàn)閷?duì)未來(lái)事物的預(yù)測(cè)不是根據(jù)某一單因素

2、來(lái)決定的，面臨大風(fēng)險(xiǎn)的存在，再加上高價(jià)格的支付，形成相對(duì)溢價(jià)，兩個(gè)方面的沖擊是不利于并購(gòu)方的。
　　影響并購(gòu)溢價(jià)的因素有很多，為了能系統(tǒng)的去認(rèn)知并購(gòu)溢價(jià)，需要從理論層次去構(gòu)建框架進(jìn)行分析。于是本文基于行為金融學(xué)的角度，從人們的投資行為決策角度出發(fā)，以上市公司作為并購(gòu)方，根據(jù)行為金融學(xué)相關(guān)理論構(gòu)建出并購(gòu)行為的分析框架，基于三個(gè)部分去分析了影響公司并購(gòu)決策的原因。這三個(gè)部分別是：目標(biāo)公司的影響框架，并購(gòu)方公司的決策影響框架和并購(gòu)實(shí)施階

3、段的影響框架，然后通過(guò)這三部分去分析影響并購(gòu)溢價(jià)的原因，并找尋能夠通過(guò)數(shù)據(jù)實(shí)證證明的影響因素。在搜集了我國(guó)上市公司并購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)后，運(yùn)用多元回歸方法和描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出結(jié)論：1.對(duì)于目標(biāo)公司所處的行業(yè)的過(guò)度樂(lè)觀是引發(fā)并購(gòu)溢價(jià)發(fā)生的主要因素；2.受到心理賬戶的影響，超募資金會(huì)容易形成并購(gòu)溢價(jià)；3.公司董事會(huì)決策層的管理機(jī)制變動(dòng)不能對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的降低產(chǎn)生顯著的影響。
　　通過(guò)對(duì)以上結(jié)論的分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)的產(chǎn)生更多是體現(xiàn)在對(duì)