現(xiàn)金股利政策對我國上市公司價值的影響研究——基于生命周期視角.pdf

1、股利政策是現(xiàn)代企業(yè)最為重要的三大財務(wù)決策，一直是投資者和資本市場關(guān)注的焦點。股利政策是上市公司向投資者分享利潤的核心，是投資者獲取投資收益的主要途徑。制定合理的股利分配政策可以向外界建立起良好的形象，獲得投資者的好感，吸引長期資金的注入，穩(wěn)定公司的股價。2013年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號-上市公司現(xiàn)金分紅》旨在改善上市公司現(xiàn)金股利分配政策不規(guī)范，現(xiàn)金分紅缺乏長期性和穩(wěn)定性等問題。
　　由于該指引將上市公司分為了成長期與成

2、熟期兩個階段，本文在參考國內(nèi)外已經(jīng)取得的研究成果和相關(guān)理論基礎(chǔ)上，將上市公司的生命周期分為成長期與成熟期，以我國A股市場的上市公司為樣本，首先以我國滬深兩市2001-2013年的上市公司為樣本，分別從現(xiàn)金分紅政策的變遷與發(fā)展、現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性以及股利支付方式四個方面對上市公司現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)上市公司主要存在以下三個特征:派現(xiàn)公司占上市公司總數(shù)比例的發(fā)展趨勢呈現(xiàn)階段性變化，上市公司現(xiàn)金股利支付意愿逐漸增強

3、;我國上市公司平均每年的現(xiàn)金股利金額普遍較低，股權(quán)分置改革促使我國每股現(xiàn)金股利水平穩(wěn)健上升。其次作者從上市公司發(fā)展階段、盈利能力、負債水平等角度出發(fā)，提出假設(shè)并設(shè)計變量，同時根據(jù)在2013年證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第3號-上市公司現(xiàn)金分紅》的大背景下，通過進行實證研究分析該指引對于我國上市公司價值的影響以及上市公司對指引的執(zhí)行情況進行。實證結(jié)果表明:處于成長階段的上市公司，股利支付意愿與股利支付率與公司價值負相關(guān);處于成熟階段的上