基于實物期權(quán)的A公司二甲醚項目投資評價研究.pdf

1、投資評估是指運用一定的理論對事物的投資價值進行估計，它在投資決策中起著其非常重要的作用。對新項目而言，如果投資者在投資之前就可以在一定程度上了解該項目的投資價值，那么在是否投資的決策上，他就可以做出更加明智的決定。
　　鑒于投資評估的重要作用，其長期以來都是財務(wù)學(xué)和金融學(xué)的一個主要研究方向之一。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法被學(xué)術(shù)界公認(rèn)為是目前最為主流的方法，其主要思想是:預(yù)估某一企業(yè)或項目的未來現(xiàn)金流量，再使用合理的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折成

2、現(xiàn)值，以此作為企業(yè)或項目的投資價值?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法在以往的應(yīng)用中由于充分重視項目或企業(yè)的未來收益，因此受到了許多投資者的青睞。長期的實踐證明，使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對運營平穩(wěn)、較為成熟企業(yè)的價值進行評估，其效果確實都是令人滿意的。但這種方法有一個不可忽視的缺點，那就是它是一種靜態(tài)評估方法，它是以投資具有“可逆性”為前提。但實際上，投資是不可逆的。投資者一旦投入資本，就不可能按原來的金額收回投資，與此同時，投資者也擁有躲避這一不可逆投資的機會

3、，這種機會實際上就是期權(quán)。在這一思想的驅(qū)動下，學(xué)術(shù)界中開始出現(xiàn)了將財務(wù)學(xué)和金融學(xué)的理論相結(jié)合來研究價值評估的前沿領(lǐng)域——實物期權(quán)。實物期權(quán)是利用金融學(xué)中期權(quán)定價模型來估算實體經(jīng)濟投資中的期權(quán)價值，這一方法的引入有效地彌補了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的不足，為投資決策提供了一種新的價值評估或項目評價的思想和理論依據(jù)。本文就是在研究實物期權(quán)理論的基礎(chǔ)上，嘗試使用時機選擇期權(quán)的方法來分析A公司二甲醚項目的投資價值。本文共分為五個部分。第一部分為“緒論”，

4、主要闡述了本文的研究目的及意義，并在此基礎(chǔ)上對前人的研究成果進行了梳理和總結(jié)，結(jié)合本文要探討的二甲醚項目特點，制定了適用于本文的研究方法，確立研究內(nèi)容，并介紹了創(chuàng)新之處。第二部分為“項目投資評價理論”，主要介紹了一些傳統(tǒng)估值方法，如凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法等，并重點講解了期權(quán)理論和實物期權(quán)理論。第三部分為“A公司二甲醚項目基于凈現(xiàn)值理論的投資評價分析”，該部分從項目的各種經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)出發(fā)，確定項目的投資成本，而后在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，估算項

5、目的未來現(xiàn)金流量并折現(xiàn)，最后計算出項目的凈現(xiàn)值，得出基于凈現(xiàn)值理論項目是否可行的結(jié)論。第四部分為“A公司二甲醚項目基于實物期權(quán)理論的投資評價分析”，該部分運用時機選擇期權(quán)的評估方法對項目的期權(quán)價值進行評估，并在此基礎(chǔ)上得出相應(yīng)的結(jié)論。第五部分為“結(jié)論”，主要是在總結(jié)全文的基礎(chǔ)上，介紹研究結(jié)論。
　　由于實物期權(quán)理論進入我國的時間較晚，因此發(fā)展較為緩慢，其在項目價值評估中的應(yīng)用也相對較少。希望本文可以為項目投資評價提供一種新的思路，