高管權(quán)威與公司績(jī)效波動(dòng)——基于中小板上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、自所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離開(kāi)始，代理問(wèn)題的爭(zhēng)論就從未停止過(guò)。CEO制度解決了董事會(huì)在經(jīng)營(yíng)方面的嚴(yán)重缺陷，促進(jìn)了企業(yè)的高效發(fā)展，但同時(shí)，CEO制度也存在不足之處，很多公司財(cái)務(wù)丑聞不斷，CEO權(quán)力過(guò)大被認(rèn)為是主要原因。我國(guó)從20世紀(jì)90年代以來(lái)，一些大型公司也開(kāi)始紛紛引入CEO制度。在看到CEO制度帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高的同時(shí)，我們也看到，有些企業(yè)的CEO濫用職權(quán)、損害公司利益。特別是一些CEO個(gè)人決策權(quán)威膨脹后，權(quán)威得不到有效的約束和制衡，

2、更容易導(dǎo)致公司決策發(fā)生較大變動(dòng)，進(jìn)而帶來(lái)公司績(jī)效的起伏。因此，進(jìn)一步完善上市公司治理結(jié)構(gòu)是我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展急需解決的問(wèn)題。
　　本文在回顧前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從公司績(jī)效的波動(dòng)性作為切入點(diǎn)，從高管團(tuán)隊(duì)決策的視角看待管理者權(quán)威，將高管權(quán)威區(qū)分為四種不同緯度的權(quán)威，著重探究處于企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策權(quán)威頂端的CEO，其決策權(quán)威是否會(huì)帶來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效更大的波動(dòng)性。本文的研究在一定程度上拓展對(duì)公司績(jī)效波動(dòng)的認(rèn)識(shí)，對(duì)中小板上市公司的發(fā)展提供一些參考，

3、也對(duì)完善中國(guó)上市公司的治理具有一定的實(shí)踐意義。
　　本文通過(guò)對(duì)中小板上市公司自2004-2013年的數(shù)據(jù)研究分析，得出以下結(jié)論:第一，CEO總權(quán)威與企業(yè)績(jī)效波動(dòng)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。CEO決策權(quán)威越大，企業(yè)績(jī)效波動(dòng)越大;第二，CEO總權(quán)威包括不同維度的權(quán)威，不同維度的權(quán)威對(duì)企業(yè)績(jī)效波動(dòng)的影響是不同的。其中，結(jié)構(gòu)權(quán)威、聲望權(quán)威、地位穩(wěn)固權(quán)威均對(duì)績(jī)效波動(dòng)有顯著正影響，這三個(gè)CEO權(quán)威維度越大，績(jī)效波動(dòng)越大，而所有者權(quán)威對(duì)績(jī)效波動(dòng)具有顯

4、著負(fù)影響，并且所有者權(quán)威分別與其他三項(xiàng)的權(quán)威交叉變量對(duì)公司績(jī)效波動(dòng)仍然有顯著負(fù)的影響，因此所有者權(quán)威強(qiáng)度越大越能夠減小績(jī)效波動(dòng)性;第三，財(cái)務(wù)約束對(duì)公司績(jī)效波動(dòng)是顯著正向影響的，較高財(cái)務(wù)約束的公司往往伴隨著較高的績(jī)效波動(dòng);第四，上市公司的實(shí)際控制人為政府時(shí)，CEO權(quán)威對(duì)績(jī)效波動(dòng)的影響會(huì)減小，由政府控制的公司往往伴隨著較低的績(jī)效波動(dòng)。通過(guò)實(shí)證研究得出的結(jié)論，本文提出企業(yè)在選擇CEO時(shí)應(yīng)充分衡量CEO強(qiáng)權(quán)的成本和收益，同時(shí)需要強(qiáng)化CEO的挑選