我國商業(yè)銀行利率掛鉤型理財產(chǎn)品設計與定價研究.pdf

1、利率掛鉤型理財產(chǎn)品，也叫利率結構化產(chǎn)品，是一種價值與利率相掛鉤的金融產(chǎn)品。21世紀初，結構化產(chǎn)品開始進入亞洲市場，利率掛鉤型理財產(chǎn)品作為一種創(chuàng)新的結構化產(chǎn)品也受到熱捧，很快在市場上占據(jù)了一席之地。在我國，隨著利率市場化的不斷推進，利率掛鉤型理財產(chǎn)品顯示出了特有的優(yōu)勢，在我國市場上的規(guī)模不斷增加，種類也越加豐富。然而由于利率掛鉤型理財產(chǎn)品在我國市場上發(fā)展時間短，以及我國商業(yè)銀行創(chuàng)新能力不足等原因，該產(chǎn)品在我國結構化理財產(chǎn)品市場上出現(xiàn)了商業(yè)

2、銀行定價能力差、產(chǎn)品同質(zhì)性高等問題。針對商業(yè)銀行定價能力的問題，本文借鑒已有文獻中的LIBOR市場模型，運用蒙特卡洛模擬方法對現(xiàn)有產(chǎn)品進行定價合理性分析，為商業(yè)銀行在此類產(chǎn)品上的定價做出參考。
　　首先，本文對國內(nèi)外關于利率掛鉤型理財產(chǎn)品的文獻進行梳理，包括產(chǎn)品的定價、理論模型、產(chǎn)品特征以及風險管理等方面，并稍作評論;然后本文針對該產(chǎn)品進行理論概述，包括產(chǎn)品的概念及特征、不同分類方法下的分類情況、在全球的發(fā)展歷程等方面;緊接著本文

3、從收益、發(fā)行主體、投資期限等多個角度對該產(chǎn)品在我國的發(fā)展現(xiàn)狀進行分析，相對應的從商業(yè)銀行、理財經(jīng)理和投資者角度闡述產(chǎn)品在我國市場上發(fā)展的若干問題;然后對產(chǎn)品進行需求供給分析、風險收益分析，并闡述該產(chǎn)品所需要的基本要素和參數(shù)等;隨后對利率掛鉤型理財產(chǎn)品定價的理論模型進行歸納，為實證部分選取合適的模型;最后選取了我國市場上的一款產(chǎn)品，使用LIBOR市場模型，運用MATLAB軟件進行蒙特卡洛模擬，得出其理論價值，并進行合理性分析。
　　

4、在實證部分，本文選取了A銀行的一款利率掛鉤型理財產(chǎn)品，通過拆分的方式計算該產(chǎn)品的理論價值，并與實際的價格相比較，分析該產(chǎn)品的定價是否合理。該產(chǎn)品投資期為91天，掛鉤利率為3個月美元LIBOR，最終的實際收益率與投資期內(nèi)利率落入預設的利率區(qū)間內(nèi)的天數(shù)相關，因此是一款典型的區(qū)間型利率掛鉤理財產(chǎn)品。在計算該產(chǎn)品的理論價值時，將該產(chǎn)品拆分為一個零息債券和一個利率期權，分別計算其理論價值并求和。在計算零息債券的理論價值時，本文運用的是傳統(tǒng)的現(xiàn)金流

5、折現(xiàn)模型，以相同期限的國債收益率作為貼現(xiàn)率得到理論價值。計算利率期權的理論價值運用的是LIBOR市場模型，LIBOR市場模型較為復雜，首先查詢投資期開始前一天市場上公布的LIBOR各期限即期利率，用MATLAB軟件運用三次樣條插值法計算出該日1-91天的即期利率，然后根據(jù)遠期利率和即期利率的換算公式計算出該日估測的1-91天的每日的遠期利率，最后運用LIBOR市場模型的核心公式估測出投資期內(nèi)每日的即期利率，通過設置隨機變量運用蒙特卡洛模

6、擬方法進行10000次模擬，估測出投資期內(nèi)三個月美元LIBOR的走勢，觀測是否落入預設的利率區(qū)間，最終計算出利率期權的理論價值。將零息債券的理論價值和利率期權的理論價值相加得到該產(chǎn)品的理論價值，通過與實際價格相比判斷定價是否合理。
　　結論顯示，本文選取的這一款區(qū)間型利率掛鉤理財產(chǎn)品理論價值大于實際價格，且差異較大，說明商業(yè)銀行對該產(chǎn)品進行定價時較大的低估了產(chǎn)品的價值。從蒙特卡洛模擬的情況來看，該產(chǎn)品在投資期內(nèi)基本處于預設的利率區(qū)