終極產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本的影響.pdf

1、自Berle& Means(1932)提出的“公司的所有權(quán)和控制權(quán)分離”這一著名論斷之后，有關(guān)兩權(quán)分離所導(dǎo)致的股東與管理者之間的代理沖突開始被理論界關(guān)注。尤其是，Jensen& Meckling(1976)探索性地分析了公眾公司的代理問題，發(fā)現(xiàn)由于公司的所有權(quán)與控制權(quán)相分離，管理層追求自身利益最大化而犧牲股東的利益，因此產(chǎn)生代理成本，并給出代理成本的經(jīng)典定義。在此之后，代理問題逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家們研究的熱點(diǎn)問題之一。
　　綜觀相

2、關(guān)文獻(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者對股東與管理者之間的代理成本的研究主要集中于公司的直接股權(quán)結(jié)構(gòu)，較少涉及公司的終極控制人對代理成本的影響，這可能會使研究結(jié)論存在偏頗。因此，本文運(yùn)用終極產(chǎn)權(quán)論層層追溯終極控制人的所有權(quán)與控制權(quán)，研究終極控制人對股東與管理者之間的代理成本的影響。
　　本文以2009年滬深兩市1102家非金融類上市公司為樣本，采用多元回歸分析模型實(shí)證研究中國上市公司終極產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本的影響，研究發(fā)現(xiàn)：在控制其它因素的情況下，終極

3、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)(主要包括終極控制人性質(zhì)、終極控制權(quán)比例、現(xiàn)金流量權(quán)比例、控制層級、是否存在第二位終極控制人這幾個方面)對股東與管理者之間的代理成本有顯著影響。具體而言，終極產(chǎn)權(quán)性質(zhì)顯著影響上市公司的代理成本，國家控制的上市公司的代理成本顯著高于非國家控制的上市公司；終極控制人的控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)比例是影響代理成本的重要因素，終極控制人的控制權(quán)比例越高，其控制的上市公司的代理成本越低；終極控制人的現(xiàn)金流量權(quán)比例較高時，終極控制人與上市公司的利益