啟明星辰并購網(wǎng)御星云案例分析.pdf

1、上世紀(jì)80年代以來，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的急速發(fā)展，歐美發(fā)達(dá)國家的企業(yè)掀起了并購浪潮，席卷各行各業(yè)，通過這種戰(zhàn)略性的資本運作，企業(yè)可以達(dá)到資源整合的目的，進(jìn)一步實現(xiàn)階段式的快速成長，因此，決策者們對并購這種擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的方式愈加青睞。但是，企業(yè)并購是一項過程復(fù)雜的活動，涉及諸多細(xì)節(jié)，在整個并購過程中，隱含著無數(shù)的不確定性。因此產(chǎn)生了許多失敗的并購案例，在這些案例中，并購效果不僅沒有達(dá)到預(yù)期，而且還會造成業(yè)績大不如從前這種尷尬局面。如果想要順利

2、的達(dá)到預(yù)期效果，并購企業(yè)必須對自身及目標(biāo)企業(yè)有全面深入的了解，對自身的優(yōu)劣勢和目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)缺點進(jìn)行對比，并對并購后可能出現(xiàn)的問題進(jìn)行預(yù)估，因此，并購不是一種簡單粗暴的手段，而是一種值得我們深入研究的方法。目前中國經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)行業(yè)需要削減產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比逐漸縮小;新興行業(yè)的整體占比將有所擴(kuò)大，但高度競爭也將促使行業(yè)格局從萬馬奔騰發(fā)展到一枝獨秀，因此造成了中國并購市場的活躍度逐步增強。
　　本文以啟明

3、星辰并購網(wǎng)御星云案例作為研究對象，全面分析了這一并購事件。在整個分析探討的過程中，本人詳盡查閱了諸多文獻(xiàn)資料，對并購事件所引發(fā)的各種理論有了整體了解，對各種研究方法也有了初步的認(rèn)識。在文章的后半部分，本人通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的收集整理計算，采用事件研究法和指標(biāo)分析法對企業(yè)的長短期績效進(jìn)行了評價。最終得出結(jié)論和啟示。
　　本文總體結(jié)構(gòu)共分為五章，各章所包含的內(nèi)容是:
　　第一章是緒論。首先系統(tǒng)性的分析了選題的研究背景及研究意義，通過

4、對現(xiàn)實情況的總結(jié)，闡述可本文研究的必要性及現(xiàn)實性;其次是研究方法及內(nèi)容，對本文的大概框架進(jìn)行了概述，接著指出了本文的創(chuàng)新和不足之處。
　　第二章是對并購理論的概述。首先從學(xué)術(shù)角度對并購行為進(jìn)行了定義，接著對并購的相關(guān)理論進(jìn)行了介紹，然后對學(xué)術(shù)界有關(guān)并購動因的理論進(jìn)行了大致的梳理。
　　第三章是對此次并購事件的大致介紹。主要介紹了并購雙方的基本情況，另外對并購案例細(xì)節(jié)部分進(jìn)行了部分介紹。
　　第四章是對此次并購的評估分析

5、。首先進(jìn)行了并購動因分析，通過分析雙方的核心競爭力，闡述了雙方的并購訴求。接著，本文利用事件研究法和財務(wù)指標(biāo)分析法對企業(yè)實施并購行為后的績效變化進(jìn)行了評價。在事件研究法中，結(jié)合清潔期、窗口期的數(shù)據(jù)以及資本資產(chǎn)定價模型，計算出并購事件后，并購方股票的累計超額收益，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行了顯著性檢驗，結(jié)果表明并購對公司股票價格有顯著性影響。在財務(wù)指標(biāo)分析法中，本文通過盡可能詳盡的收集財務(wù)數(shù)據(jù)，科學(xué)的計算財務(wù)指標(biāo)，從盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能

6、力四個方面對公司進(jìn)行了整體的評價。
　　第五章是對此次案例分析的總結(jié)。結(jié)合信息安全行業(yè)的特點及發(fā)展現(xiàn)狀，指出信息安全行業(yè)廠商應(yīng)該傾向于采取橫向并購的方法，一方面提高自身的市場占有率，另一方面提高行業(yè)集中度，在一定程度上可以促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。另外，指出信息安全行業(yè)的并購過程中，務(wù)必關(guān)注人力資源的整合，因為高科技人才是信息行業(yè)的核心資源，是信息行業(yè)的第一生產(chǎn)力。最后，關(guān)于研究方法的選擇，本文選取了不同的方法進(jìn)行短期和中長期的績效評價，結(jié)果

7、似乎有些矛盾，但是考慮到我國證券市場不成熟，股票不能準(zhǔn)確反映公司的價值，因此目前看來，在進(jìn)行績效評價是，更傾向于選擇財務(wù)指標(biāo)分析法。
　　目前為止，國內(nèi)大大小小的并購案例數(shù)不勝數(shù)，眾多學(xué)者也進(jìn)行了大量的研究。但是信息安全市場第一起并購交易卻是鮮有研究，啟明星辰與網(wǎng)御星云的并購交易，將信息安全市場眾多廠商的戰(zhàn)略發(fā)展訴求變成了現(xiàn)實，在這個細(xì)化程度極高的行業(yè)，在這個前景廣闊現(xiàn)狀卻稍顯凄涼的行業(yè)，如何突破自身發(fā)展瓶頸，如何應(yīng)對國外同行的咄

8、咄逼人，此次并購案例帶來的現(xiàn)實意義十分深遠(yuǎn)。由于存在資質(zhì)壁壘和技術(shù)壁壘，信息安全服務(wù)行業(yè)廠商的并購動機(jī)也頗為復(fù)雜，既有行業(yè)發(fā)展的需求，也有自身尋求突破的渴望。另外，行業(yè)內(nèi)的客戶性質(zhì)也說明了行業(yè)發(fā)展天然的限制，那就是客戶忠誠度太高，出于信息安全問題的敏感性，客戶往往選擇供應(yīng)商后進(jìn)行長期穩(wěn)定的合作，這也就注定了行業(yè)內(nèi)廠商很難通過一般的營銷方法來促進(jìn)自身發(fā)展，并購也就自然的成了最有效的手段，當(dāng)企業(yè)無法通過自身動力獲得更大發(fā)展時，尋求外部途徑也