我國央企重組模式與效應(yīng)研究.pdf

1、隨著《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》發(fā)布，國企改革在所有深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作中被放到了僅次于“簡政放權(quán)”的位置，而隨著南車與北車、中電投與國家核電的重組，本輪央企重組伴隨著“一帶一路”、高端裝備走出去、淘汰過剩產(chǎn)能及提高行業(yè)集中度等國家戰(zhàn)略，成為了當(dāng)今國企改革與產(chǎn)業(yè)整合的重要舉措。
　　本文采取理論分析與案例闡述相結(jié)合的方法對中央企業(yè)重組模式問題進(jìn)行探討。中央國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)支柱，其一舉一動均關(guān)乎國民經(jīng)

2、濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，李克強(qiáng)總理對央企重組的定位是“促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競爭等問題”。這一輪央企重組將為我們國家沿著中國道路、中國模式探索國企改革道路，實現(xiàn)中國大公司戰(zhàn)略，提高國際競爭力，實現(xiàn)中國夢奠定重要的基石。本研究具有重要的理論與實踐意義。
　　在進(jìn)行理論綜述的基礎(chǔ)上，論文首先根據(jù)我國央企重組動因的不同將我國央企重組模式分為由國資委主導(dǎo)的基于國有經(jīng)濟(jì)布局和市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的重組、由央企自身主導(dǎo)的基于提升企業(yè)

3、競爭力的重組以及由中國誠通、國家開發(fā)投資公司等資產(chǎn)經(jīng)營公司主導(dǎo)的基于不良資產(chǎn)處置的重組。其中國有經(jīng)濟(jì)布局和市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的重組分為整體并入、新設(shè)合并以及吸收合并模式，提升企業(yè)競爭力的重組分為資產(chǎn)剝離與分立重組模式，不良資產(chǎn)處置的重組可劃分為整體托管與部分托管模式。對每種模式本文結(jié)合央企的具體重組案例進(jìn)行了深入分析，并探討了不同模式之間的關(guān)聯(lián)性與模式選擇方法。
　　論文對中央企業(yè)重組事項進(jìn)行了描述性統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)布局和市場結(jié)構(gòu)調(diào)整

4、仍然是我國中央企業(yè)重組的方向，提升企業(yè)競爭力的重組自國資委成立后主要以資產(chǎn)剝離為主促使中央企業(yè)“歸核化”，而基于不良資產(chǎn)處置的重組事項在逐漸減少，作為一種過渡性重組模式，被托管企業(yè)經(jīng)過一段時間的整體托管重組后一般會整體并入其他公司。
　　對于央企重組的效應(yīng)探究，本文采取了股價法、事件研究法及財務(wù)研究法對中國北車與中國南車的合并進(jìn)行案例性分析。
　　通過股價法的描述性分析，本文發(fā)現(xiàn)在每次南北車因重組事項停牌，在其復(fù)牌之后的10

5、個交易日內(nèi)股價均會產(chǎn)生較大幅度波動并且其波動幅度遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)波動幅度。
　　其次，本文采用事件研究法中超額累積收益率法來測算市場對于南北車合并重組事項的反應(yīng)，本文選取合并公告日前后共計30個交易日作為事件窗口期，研究發(fā)現(xiàn)在[-15，-1]窗口期兩只股票的平均累積超額收益率已經(jīng)達(dá)到20％左右，說明南北車的合并事宜已經(jīng)出現(xiàn)了信息泄露的跡象，而在合并公告發(fā)出后的15日，兩只股票的超額累積收益率都達(dá)到60％以上，說明存在短期可觀的投資收

6、益。并通過測算合并前后的風(fēng)險系數(shù)，發(fā)現(xiàn)中國中車的股票風(fēng)險系數(shù)隨著合并事項的發(fā)生呈現(xiàn)上升趨勢，股價波動性相較合并前中國北車與中國南車的股價波動性具有更大的幅度。
　　最后，本文采取財務(wù)研究法并結(jié)合績效審計的思想對中國南北車合并重組的財務(wù)績效進(jìn)行了評估，本文認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)性與效率性方面，南北車的合并事項規(guī)模較為龐大，雖存在阻力但實施力度較為強(qiáng)硬;而在重組效果性方面，南北車合并后在主營業(yè)務(wù)與研發(fā)領(lǐng)域，重組后已經(jīng)顯現(xiàn)出初步的合并優(yōu)勢，規(guī)模效應(yīng)