研發(fā)投入的粘性研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證研究.pdf

1、國務院總理李克強在2014年9月的夏季達沃斯論壇上，提出了“大眾創(chuàng)業(yè)”、“草根創(chuàng)業(yè)”的口號。鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提到了一個新高度。創(chuàng)新是一個國家發(fā)展的基礎，是企業(yè)特別是高科技型企業(yè)發(fā)展的原動力，而研發(fā)投入又是衡量企業(yè)創(chuàng)新態(tài)度、創(chuàng)新能力的重要指標。2006年財政部發(fā)布的新會計準則規(guī)定，研發(fā)分為研究與開發(fā)兩個階段，研究階段的支出采取全部費用化的方式進行處理，而開發(fā)階段的支出在滿足相應的條件時，可以采取資本化的手段，轉(zhuǎn)化為企業(yè)的

2、無形資產(chǎn)。這在一定程度上鼓勵了企業(yè)的研發(fā)投入，但也給企業(yè)留下了操縱研發(fā)投入的空間。研發(fā)投入作為企業(yè)的一類重要支出，受到的影響因素有很多，是否會像成本費用粘性、薪酬粘性一樣具有某些特定的行為特征，值得深入研究。
　　本文首先介紹了研究背景與研究目的，隨后在規(guī)范研究方法和實證研究方法的指引下展開了研究。在文獻綜述部分介紹了現(xiàn)有研究對粘性的定義，粘性大體上分為成本費用粘性與薪酬粘性。成本費用粘性指的是企業(yè)的成本費用在營業(yè)收入上升時的增加

3、幅度不等于營業(yè)收入下降時的減少幅度。薪酬粘性指的是，企業(yè)員工薪酬在企業(yè)業(yè)績上升時的增加幅度大于在業(yè)績下降時的減少幅度。在之前學者的研究中，成本費用粘性普遍存在于國內(nèi)外的各個行業(yè)中，具有普遍存在性。薪酬粘性存在于各類公司的高級管理者的薪酬福利中，薪酬向上調(diào)整比向下調(diào)整要容易許多。解釋成本費用粘性的成因有很多，歸納總結(jié)之后主要有資源調(diào)整成本理論、管理層未來預期理論以及代理理論。資源調(diào)整成本理論來源于契約理論，由于企業(yè)的生產(chǎn)是連續(xù)的，所以必然

4、要提前準備各項資源，當經(jīng)濟環(huán)境惡化時，改變之前的契約將產(chǎn)生調(diào)整成本，企業(yè)的管理層將會在調(diào)整成本與節(jié)約開支之間做出權(quán)衡，向下的調(diào)整成本越高，企業(yè)的成本費用粘性越強。管理層未來預期理論指的是管理層對企業(yè)未來的發(fā)展有樂觀與悲觀的預期，當企業(yè)運行與管理層預期不一致時，管理層會在某種程度上保持自己的預期，延續(xù)原有的計劃，這樣就產(chǎn)生了成本費用粘性。代理理論認為代理問題廣泛的存在企業(yè)的各個方面，在成本費用方面，由于股東與管理層的目標函數(shù)并不完全一致，

5、管理層存在自利動機，這些自利行為往往導致企業(yè)的成本性態(tài)與最佳資源配置并不一致，因此產(chǎn)生成本費用粘性。
　　隨后在理論分析部分，本文認為研發(fā)投入在屬性上屬于成本費用，但又不同于一般的成本費用，研發(fā)投入當中開發(fā)支出的部分在滿足一定的條件時，可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)的無形資產(chǎn)。根據(jù)代理理論、契約理論、信號傳遞理論、技術創(chuàng)新理論，研發(fā)投入應該具有粘性。通過代理理論可知，股東與管理層在目標函數(shù)上并不完全一致，存在逆向選擇和道德風險等問題。表現(xiàn)在研發(fā)投

6、入方面，管理層很有可能通過研發(fā)投入的費用化和資本化的不同處理，進行盈余管理，這將直接導致研發(fā)投入粘性的出現(xiàn)。而契約理論則很好的解釋了研發(fā)投入的剛性問題，由于長期契約的存在，研發(fā)投入在營業(yè)收入下降時不可能立刻被削減，存在一個調(diào)整成本，管理者會考慮違約的成本大小，當向下的調(diào)整成本過大時，管理層很有可能維持研發(fā)投入，這將導致研發(fā)投入在營業(yè)收入下降時保持剛性，這正好說明了研發(fā)投入具有粘性。信號傳遞理論和技術創(chuàng)新理論也很好的解釋了研發(fā)投入粘性出現(xiàn)

7、的原因，研發(fā)投入作為影響企業(yè)未來發(fā)展的重要因素，企業(yè)管理層會慎重披露相關信息，而技術創(chuàng)新理論要求研發(fā)投入具有持續(xù)性，在二者的綜合影響下，管理層會選擇盡量保持研發(fā)投入的穩(wěn)定有增，并謹慎披露研發(fā)相關的信息，導致研發(fā)投入產(chǎn)生粘性。
　　最后本文提出了三類假設，即研發(fā)投入粘性存在性假設、研發(fā)投入粘性性質(zhì)探究類假設和研發(fā)投入粘性的影響因素假設。本文選取了A股創(chuàng)業(yè)板上市公司2009-2014年財務數(shù)據(jù)進行研究，在描述性統(tǒng)計分析作為基礎的情況下

8、，通過實證分析的方法，驗證了三類假設。發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入粘性普遍存在于創(chuàng)業(yè)板上市公司中，但不同的公司對研發(fā)投入重視程度的不一致會導致研發(fā)投入粘性的不同。同時，不同行業(yè)上市公司的研發(fā)投入粘性程度也不一樣。研發(fā)投入粘性會隨著時間跨度的增加而逐步降低，說明研發(fā)投入不僅具有持續(xù)性還具有效率性。上市公司的資本密集程度對研發(fā)投入粘性具有一定影響，資本密集程度越高的公司研發(fā)投入粘性越弱。
　　本文的研究結(jié)論如下:
　　(1)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投

9、入粘性普遍存在。研發(fā)投入隨營業(yè)收入變化而變化的比例并不是對稱的，在全樣本中研發(fā)投入表現(xiàn)為隨著營業(yè)收入的減少而減少幅度更大的情況，在高新技術行業(yè)樣本中研發(fā)投入表現(xiàn)出了成本費用粘性的相似特征，在軟件和信息技術服務上市公司樣本中，研發(fā)投入表現(xiàn)出當營業(yè)收入下降時反而繼續(xù)上升的特征。研發(fā)投入粘性在上市公司中是普遍存在的，只是在不同的行業(yè)表現(xiàn)出不盡相同的特征。
　　(2)研發(fā)投入粘性隨著時間跨度的擴大而降低。在對研發(fā)投入粘性的研究中，發(fā)現(xiàn)研發(fā)

10、投入的粘性會隨著時間跨度的增加而降低。軟件和信息技術服務業(yè)的上市公司，在同期表現(xiàn)中研發(fā)投入在營業(yè)收入下降的情況下依然上升，但時間跨度增加后，研發(fā)投入隨著營業(yè)收入的下降而快速降低了，說明研發(fā)投入的粘性減弱了。研發(fā)投入不僅具有持續(xù)性，也具備效率性。
　　(3)研發(fā)投入粘性受外部因素的影響。研發(fā)投入作為企業(yè)內(nèi)部的一項支出，不僅受到企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新意識等一系列因素的影響，還受到外部環(huán)境的影響。本文研究了兩個外部因素，發(fā)現(xiàn)宏

11、觀經(jīng)濟增長對研發(fā)投入粘性的影響不顯著，但資本密集度對研發(fā)投入粘性的影響是顯著的，資本密集程度可以降低研發(fā)投入粘性。
　　本文仍存在以下的研究不足與局限，是今后研究的一些方向:
　　(1)對研發(fā)投入粘性的性質(zhì)探究不深。本文分析了研發(fā)投入粘性隨著周期的增長而減弱的特性，但并未探究粘性的其他性質(zhì);
　　(2)對研發(fā)投入粘性存在性的廣度探究不夠。由于數(shù)據(jù)獲取的不易，本文著重研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入粘性問題，而創(chuàng)業(yè)板上市公