大股東股權(quán)質(zhì)押、公司治理對公司績效的影響研究.pdf

1、近年來，由于面臨融資難、融資貴的壓力，股權(quán)質(zhì)押融資成為上市公司大股東常用的融資途徑，數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場中接近50％的上市公司中存在大股東股權(quán)質(zhì)押行為。由于大股東的特殊性，其持股比例高且擁有上市公司控制權(quán)，能夠?qū)ι鲜泄井a(chǎn)生重要影響，并且隨著現(xiàn)代公司制企業(yè)中委托代理問題的轉(zhuǎn)變，大股東開始在公司治理充當(dāng)非常重要的角色，一方面能夠保證公司的有效運行，對管理層起到監(jiān)督作用，另一方面大股東也會為了獲取控制權(quán)私人收益去影響公司的重大經(jīng)營決策，甚

2、至為了自身利益去損害公司整體和其他中小股東的利益，這會加深大股東與中小股東之間的代理沖突，進而對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。因此，研究大股東股權(quán)質(zhì)押融資有著重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　基于委托代理理論和控制權(quán)私人收益理論等，本文圍繞大股東股權(quán)質(zhì)押與公司績效的關(guān)系展開研究，并分別考慮公司治理要素對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文選取2013-2016年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本進行實證分析，研究結(jié)果表明:大股東股權(quán)質(zhì)押程度對公司績效存在負(fù)向影響

3、;公司治理對兩者關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，隨著股權(quán)集中程度的提高，大股東股權(quán)質(zhì)押對公司績效的負(fù)向影響越大，國有性質(zhì)大股東股權(quán)質(zhì)押對公司績效的負(fù)向影響強于非國有性質(zhì)大股東，股權(quán)制衡度對大股東股權(quán)質(zhì)押與公司績效的關(guān)系具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用;董事會治理方面，董事長與總經(jīng)理兩職合一對大股東股權(quán)質(zhì)押與公司績效的關(guān)系具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用;高管治理方面，高管持股對大股東股權(quán)質(zhì)押與公司績效的關(guān)系具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用?？傮w上，一定的股權(quán)制衡度以及高管激勵