復(fù)合調(diào)味品行業(yè)格局改善管理向上復(fù)合調(diào)味品賽道迎拐點(diǎn)

1、1. 復(fù)合調(diào)味品“大起大落”迎拐點(diǎn)，行業(yè)逐步進(jìn)入健康化發(fā)展 階段1.1. 下游連鎖化和疫情催化行業(yè)情緒，競(jìng)爭(zhēng)加劇和復(fù)購(gòu)影響天花板判斷疫情下 C 端復(fù)合調(diào)味品賽道迎高增，資本持續(xù)涌入。2013-2017 年，復(fù)合調(diào)味品行業(yè)處于較早期的階段，且競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，近些年因?yàn)檫B鎖化率的提升、效率提升需求等因素，步入快速增長(zhǎng)階段。2020 年新冠疫情的爆發(fā)雖然使 B 端需求受損，但疫情下由外食向內(nèi)食的切換帶來(lái)的居家消費(fèi)需求提升了 C 端復(fù)合

2、調(diào)味品的需求，2020 年零售端復(fù)合調(diào)味品同比增速達(dá)到 15%，C 端復(fù)合調(diào)味品公司天味食品、頤海國(guó)際均于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。因此在疫情下，調(diào)味品行業(yè)景氣度不降反增，調(diào)味品賽道出現(xiàn)一波大行情。圖 1：復(fù)合調(diào)味品零售端市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速中國(guó)復(fù)合調(diào)味品零售端市場(chǎng)規(guī)模（億元） yoy（%） 450 18400 16350 14300 12250 10200 8?150 6?100 4?50 2?0 0?歐睿國(guó)際，高景氣的預(yù)判下，帶來(lái)

3、的是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。伴隨復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)的需求旺盛且行業(yè)仍 為藍(lán)海市場(chǎng)，眾多企業(yè)于 20-21 年加快布局，行業(yè)受到資本熱捧。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021 年 11 月我國(guó)有超 4800 家復(fù)合調(diào)味品相關(guān)企業(yè)。其中，2800 余家相關(guān)企業(yè)成立于 5年內(nèi)，占比達(dá) 59％。20-21 年，復(fù)合調(diào)味品新興企業(yè)的融資事件超過(guò) 10 起。此外，隨著復(fù)合調(diào)味料的市場(chǎng)需求逐漸放大，傳統(tǒng)調(diào)味品上市公司也紛紛價(jià)碼布局，海天于 20 年底率先推出中式復(fù)

4、合調(diào)味料及火鍋底料，李錦記、千禾味業(yè)、廚邦也隨后推出復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品，推動(dòng)行業(yè)景氣度不斷提升。表 1：20、21 年復(fù)合調(diào)味品相關(guān)企業(yè)的融資情況加點(diǎn)滋味澄明食品口味全企業(yè)名稱 融資時(shí)間 融資金額 輪次 投資機(jī)構(gòu)味遠(yuǎn)紅芳 2020.4.16 金額未知 A 輪 番茄資本2020.12.2 小熊駕到 金額未知 Pre-A 輪 清流資本、挑戰(zhàn)者資本、高瓴創(chuàng)投2021.9.7 金額未知 A 輪 坤言資本、雍熙投資、星納赫資本2021.2.8 近千

5、萬(wàn)美元 天使+輪 高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，IDG 資本、翊翎資本、老股東青山資本跟投2021.11.4 近億元 A 輪 QY Capital 領(lǐng)投，3W Venture Investment 與杭州復(fù)林創(chuàng)投跟投飯掃光 2020.12.25 10000 萬(wàn)元 B 輪 深創(chuàng)投領(lǐng)投，內(nèi)向基金2020.12.27 6000 萬(wàn) A 輪 嘉御基金領(lǐng)投，不惑創(chuàng)投、啟承資本2021.9.17 金額未至 A+輪 招銀國(guó)際 2021.1.22 1000 萬(wàn) 天使

6、輪 原股東險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、42 Capital 跟投2021.4.10 5000 萬(wàn) Pre-A 輪 經(jīng)緯中國(guó)領(lǐng)投，原股東險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、42 Capital 跟投美鑫食品 2021.6.3 1000 萬(wàn)元 A 輪 金鼎資本獨(dú)家投資朝天門(mén) 2021.8.5 10000 萬(wàn)元 Pre-A 輪 高榕資本、熊貓資本、紅點(diǎn)中國(guó)和弘暉資本禧寶制研 2021.3 近千萬(wàn)元 天使輪 梅花創(chuàng)投圖 4：天味食品 PE/PB-Band 圖 5：頤海國(guó)際 PE/P

7、B-Bandwind， wind，1.2. 復(fù)合調(diào)味品“小產(chǎn)品，大市場(chǎng)” ，是發(fā)展的需要，也是味蕾的需要1.2.1. 調(diào)味品行業(yè)規(guī)律交替，復(fù)合調(diào)料增長(zhǎng)空間大復(fù)合調(diào)味品仍處發(fā)展初期，市場(chǎng)空間大。我國(guó)調(diào)味品行業(yè)中，醬油、味精等行業(yè)發(fā)展較為成熟，行業(yè)滲透度高達(dá) 99 和 78?。而復(fù)合調(diào)味品雖處于早期階段，但其具備較強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化和便捷化優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)行業(yè)和消費(fèi)趨勢(shì)，有望獲得快速發(fā)展。2021 年中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 4594 億元

8、，2014-2021 年 CAGR 為 8.5?，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)未來(lái) 5 年內(nèi)行業(yè)規(guī)模復(fù)合增速為 14 左右。而復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)規(guī)模由 2014 年的 654 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 1588 億元，2014-2021 年 CAGR 為 9.28 ，高于調(diào)味品，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2025 年復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 2597 億元，且 2020 年我國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)滲透率僅 26?，遠(yuǎn)低于海外發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)空間大

9、。綜合來(lái)看，我國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)目前處于高速增長(zhǎng)，且滲透率處于低位，短期來(lái)行業(yè)加速擴(kuò)容、滲透率穩(wěn)步提升拉動(dòng)復(fù)調(diào)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。圖 6：醬油、味精等調(diào)味品滲透度高 圖 7：復(fù)合調(diào)味品目前處在發(fā)展初期150%100%50%調(diào)味品使用滲透率0%醬油 味精 雞精 調(diào)味醬 耗油智研咨詢， 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，圖 8：2020 年中美日韓復(fù)合調(diào)味品滲透率對(duì)比 圖 9：復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模變化80%60%40%20%0%2020年中美日韓復(fù)合調(diào)味品滲透率對(duì)比