股價變動對居民消費支出的影響分析——基于多空頭市場的實證檢驗.pdf

1、自1990年和1991年上證交易所和深證交易所成立以來，中國股市的發(fā)展，帶來科技快速的發(fā)展，造成金融資產(chǎn)急劇增加，股票已成為居民的重要投資工具，股票市場的漲跌可增加或減少其財富，進而影響居民的消費能力。因此選擇研究股價變動是否對居民消費支出和各類消費支出存在顯著性影響具有重大的現(xiàn)實意義。 本研究利用1999年至2008年的季度資料，通過對序列數(shù)據(jù)進行季節(jié)性調(diào)整、單整檢驗和Johansen協(xié)整檢驗；隨后將股票市場分成整體時期與多、

2、空頭時期，并且使用滯后一期的股價與加總滯后四期的股價來觀察股價短期與長期對消費支出的影響。本研究消費支出項目除了居民消費性支出外，還包括八類細分的消費支出，實證探討股價變動對消費性支出、各類消費支出的影響，同時探討多、空頭時期之間的關(guān)聯(lián)性，并且根據(jù)Poterba和Samwick文章，以奢侈品項來測試股價變動對居民消費支出是否有財富效應(yīng)。 研究實證結(jié)果表明：（1）整體時期，滯后一期的股價比總滯后四期的股價變動對消費的解釋效果更好，

3、此與Poterba和Samwick（1995）的實證結(jié)果剛好相反，但在整體時期的股價無論是加總滯后四期的股價還是滯后一期的股價變動，對消費都無顯著影響，并且股價變動對各類消費的影響方向也不明確。 （2）多頭時期的股價變動對消費支出而言，滯后一期股價變動對人均消費性支出與交通和通訊支出都有正向顯著影響，從我國的汽車銷量市場得到類似的結(jié)論。股價變動對其它各類消費支出無顯著影響，但隨著經(jīng)濟增長和證券市場規(guī)模的不斷擴大，股市的正財富效應(yīng)

4、逐漸顯現(xiàn)。這顯示多頭時期股價的上漲，居民預(yù)期未來財富增加，因此增加當期消費及未來消費，并且對股市持樂觀態(tài)度，所以也會增加對股票市場的投資。 （3）空頭時期的股價變動對消費支出的影響不顯著，而且影響方向不明確，這主要體現(xiàn)了中國“由儉入奢易，由奢入儉難”的“棘輪效應(yīng)”的消費理論。 （4）以奢侈品和非奢侈品項的消費支出類別來測試股價變動對消費支出有無財富效應(yīng)，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)股價對奢侈品在5％的顯著水平下沒有顯著影響，此與Pote