中國股票價格的均值回復問題研究.pdf

1、均值回復是指股票價格無論高于或低于價值中樞(或均值)都會以很高的概率向價值中樞修正的趨勢。均值回復理論是證券價格長期可預測理論的典型代表,也是對傳統(tǒng)有效市場理論的有力挑戰(zhàn)。
　　 首先,本文在已有研究的基礎(chǔ)上用協(xié)整理論分析中國股票價格指數(shù)相對于每股收益的均值回復現(xiàn)象。研究表明上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)、上證工業(yè)股指數(shù)、上證商業(yè)股指數(shù)、上證公用事業(yè)股指數(shù)與其對應(yīng)的每股收益存在協(xié)整關(guān)系,即其相應(yīng)的股票價格在長期存在均值回復現(xiàn)象。而上

2、證地產(chǎn)股指數(shù)與對應(yīng)的每股收益之間則不存在協(xié)整關(guān)系。
　　 其次,就均值回復的非對稱性問題,本文采用TARCH和EGARCH模型,對上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)的日收益率波動性進行研究。結(jié)果表明,在牛市階段,利好消息對市場價格波動的沖擊大于利空消息,正沖擊下價格指數(shù)的均值回復速度和幅度明顯小于負沖擊下價格指數(shù)的均值回復速度和幅度。然而在熊市階段和全樣本區(qū)間,均值回復的非對稱性效應(yīng)并不顯著。這有別于成熟股票市場利空消息對股價的沖擊顯著