淺析外資在華并購的管制與治理

1、ValueEngineering89淺析外資在華并購的管制與治理AnalysisofControlandGovernanceofForeignCapitalMergersandAcquisitionsinChina譚繁華TanFanhua(山東正金投資管理有限公司，濟(jì)南250101)(ShandongZhengjinInvestmentManagementCo，Ltd，Jinan250101，China)摘要：20世紀(jì)90年代以來，跨國(guó)

2、公司為了迅速占領(lǐng)我國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)其全球戰(zhàn)略，不斷加快在華的并購進(jìn)程。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的El益完善、國(guó)有企業(yè)重組、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和解決日益嚴(yán)重的就業(yè)問題等，我國(guó)也進(jìn)一步加大了跨國(guó)并購的發(fā)展力度。換言之，我國(guó)正迎來一個(gè)跨國(guó)并購高速增長(zhǎng)的時(shí)期，這對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全甚至經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生了現(xiàn)實(shí)和潛在的影響本文從跨國(guó)公司在華并購的現(xiàn)狀出發(fā)，分析了跨國(guó)并購帶來的影響，進(jìn)而提出了對(duì)策與建議Abstract：Intheninetiesofthe20thcentury

3、，multinationalcorporationsacceleratetheprocessofmergersandacquisitionsinChinainordertoquicklycaptureChinasmarket，andachieveitsglobalstrategyAstheincreasingimprovementofChinaseapitalmarket，therestructuringofstateownedente

4、rprise，industrialrestructuringandsolvingtheincreasinglyseriousemploymentproblems，Chinahasfurtherincreasedthedevelopingintensityofcrossbordermerger8andacquisitionsInotherwords，Chinaisusheringinaperiodofrapidgrowthincrossb

5、ordermergersandacquisitions，whichhastherealandpotentialimpactonChinasindustrialsecurityandeveneconomicsecurityFromthecurrentsituationofmultinationalcorporationsM&AinChina，thispaperanalyzestheimpactofcrossbordermergersand

6、acquisitions，andthenputsforwardcountermeasuresandsuggestions關(guān)鍵詞：外資并購；政府管制；并購治理Keywords：foreigncapitalmergersandacquisitions；governmentregulation；mergergovernance中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10064311(2010)35—0089—020引言20世紀(jì)90年代中期以

7、來，跨國(guó)公司為了實(shí)現(xiàn)其全球戰(zhàn)略，利用其資本、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，開始在我國(guó)從事一系列并購活動(dòng)。但是，由于我國(guó)政府的限制和其他一些原因，初期發(fā)展較為緩慢。隨著近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，以及我國(guó)外資并購法規(guī)的不斷完善與并購環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，跨國(guó)并購呈現(xiàn)出迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，并且在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到越來越顯著的作用。面對(duì)日趨頻繁的外資并購，如何引導(dǎo)其對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正面效應(yīng)任重而道遠(yuǎn)。1外資在華并購的特征外資在華并購過程中，在目標(biāo)企業(yè)選擇的行業(yè)和地

8、域具有其特殊性，外資所選擇的并購目標(biāo)大多是質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)，這些企業(yè)或者處于具有～定核心能力的行業(yè)，或者位于經(jīng)濟(jì)比較繁榮的東部沿海地區(qū)。11行業(yè)選擇方面當(dāng)前，外資并購主要集中于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的壟斷行業(yè)、市場(chǎng)前景廣闊的基礎(chǔ)工業(yè)、高科技行業(yè)等，尤其是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。從壟斷性行業(yè)來看，電信、金融、航空運(yùn)輸、石化工業(yè)等一直是外資并購的焦點(diǎn)，隨著我國(guó)對(duì)外資限制的松動(dòng)，這些行業(yè)將繼續(xù)受到外資的高度關(guān)注：從基礎(chǔ)工業(yè)來看，近年來，制造業(yè)(如汽車業(yè)、家電業(yè)

9、、裝備制造業(yè)等)、公用事業(yè)(如交通運(yùn)輸業(yè))、零售業(yè)等市場(chǎng)前景廣闊的行業(yè)出現(xiàn)了大量的外資并購，如格林柯爾收購科龍、美泰克控股榮事達(dá)、米其林并購上海輪胎橡膠廠；從高科技行業(yè)來看，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的電子信息、生物工程、新材料、通訊設(shè)備和航天技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也將成為外資并購選擇的行業(yè)。應(yīng)當(dāng)看到，外資并購在選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)的同時(shí)，更將目光聚焦于這些行業(yè)的龍頭企業(yè)，如凱雷收購徐工、舍弗勒收購洛陽軸承、克虜伯并購作者簡(jiǎn)介：譚繁華(1971一)，女，上海

10、人，中級(jí)會(huì)計(jì)師，山東正金投資管理有限公司財(cái)務(wù)經(jīng)理。山東天潤(rùn)曲軸、法國(guó)SEB并購蘇泊爾等并購案的發(fā)生，并形成了外資在某些行業(yè)內(nèi)一定程度的壟斷局面。12地域選擇方面我國(guó)東部沿海地區(qū)對(duì)外開放的時(shí)間較早，1978年以來經(jīng)過近三十年的發(fā)展，交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施比較發(fā)達(dá)，人口稠密，市場(chǎng)較為集中，市場(chǎng)容量大，為企業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，我國(guó)的大型企業(yè)大多集中于該地區(qū)。因此，外資并購主要集中于東部沿海地區(qū)，而十分需要引進(jìn)資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的中、西

11、部和東北地區(qū)很少涉足，這不利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)布局和西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施。13科技含量方面從并購的科技含量而言，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的電子信息、生物工程、新材料、通訊設(shè)備和航天技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為外資并購關(guān)注的行業(yè)。鄭新立(2006)研究表明，跨國(guó)公司還表現(xiàn)出整體并購、全行業(yè)通吃的戰(zhàn)略意圖?？鐕?guó)公司的并購將從根本上動(dòng)搖我國(guó)某些產(chǎn)業(yè)的根基，使我們喪失產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的能力，嚴(yán)重削弱我國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，固化我國(guó)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際分工中的不利地位。2外資在華并購的

12、效應(yīng)分析隨著外企在華業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展、我國(guó)法律和政策的松動(dòng)以及加入WTO，并購逐漸成為外企在華投資的主要模式，如法國(guó)達(dá)能自1996年至2000年末的系列收購、?？松梨谑统蔀橹惺Ｍ獾谝淮蠊蓶|、愛默生收購華為科技子公司AvansysPower、阿爾卡特控股上海貝爾等，此外，沃爾瑪、福特、豐田、聯(lián)合利華等都制定了收購計(jì)劃。辯證的來看，外資在華并購的不斷升溫帶來了正、負(fù)兩方面的效應(yīng)。一方面，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進(jìn)步、人員素質(zhì)水平的提高

13、以及產(chǎn)品的國(guó)際化起到了推動(dòng)作用，另一方面，又為國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、社會(huì)公共利益帶來了～定的威脅。21正面效應(yīng)分析211促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)經(jīng)過長(zhǎng)期的改革，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持223單純從消費(fèi)者角度來看，廠商的最優(yōu)生產(chǎn)(銷售)量應(yīng)該為5。這是因?yàn)楫?dāng)廠商生產(chǎn)并向市場(chǎng)投入更多的產(chǎn)品時(shí)，既市場(chǎng)供給量加大時(shí)，依據(jù)供求定理，產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)有一定程度的下降。而產(chǎn)品價(jià)格的下降意味著在消費(fèi)者收入既定的條件約束下，花費(fèi)相同的收入會(huì)取得更大的效用(即收入效應(yīng)：產(chǎn)品價(jià)格下降，

14、消費(fèi)者收入不變但其實(shí)際購買力增加)。224拋開以上三種考慮角度，單純站在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)資源配置的角度來分析，廠商的最優(yōu)生產(chǎn)(銷售)量應(yīng)該為4。這是因?yàn)樵阡N售量為4時(shí)，廠商已經(jīng)取得了總收益TR最大。如果廠商繼續(xù)生產(chǎn)，不但意味著廠商自身生產(chǎn)成本和固定資產(chǎn)損耗加大，而且意味著資源配置的低效甚至無效。多生產(chǎn)～單位產(chǎn)品(生產(chǎn)量從4增加到5)而投入的生產(chǎn)要寨可以在正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控下配置到能夠更有效利用該生產(chǎn)要素的生產(chǎn)上去，最終實(shí)現(xiàn)有限資源的合理有

15、效配置?？傊?，對(duì)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中廠商總收益最大化問題的探討不能僅僅局限在廠商自身的角度來思考，而應(yīng)該同時(shí)結(jié)合宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的其他相關(guān)理論綜合進(jìn)行考慮，這樣才能不斷促進(jìn)宏微觀經(jīng)濟(jì)理論的融合，不至于讓人們產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)完全割裂和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中各個(gè)理論相互割裂的印象。也只有這樣，對(duì)具體經(jīng)濟(jì)問題的分析，才能得到更加客觀，更加實(shí)際的結(jié)論。參考文獻(xiàn)：【1]《經(jīng)濟(jì)學(xué)，高等教育自學(xué)考試中英合作商務(wù)管理專業(yè)與金融管理專業(yè)劍橋商務(wù)管理證書指定教材，劉

16、風(fēng)良主編【2】(西方經(jīng)濟(jì)學(xué))，中央廣播電視大學(xué)出版社，梁小民編著萬方數(shù)據(jù)90價(jià)值工程了高速發(fā)展，但由于諸多原因，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一定程度上出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性過剩等問題，市場(chǎng)正面臨著產(chǎn)業(yè)的大整合，外資在華并購加快了產(chǎn)業(yè)整合的進(jìn)程，導(dǎo)致了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式的改變——由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品差異化與品牌競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。此前外資在華業(yè)務(wù)大都是零散的，市場(chǎng)也處于分割狀態(tài)，通過并購整合，將各個(gè)子公司的業(yè)務(wù)整合在同一個(gè)框架下，加之并購后規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品配

17、套率的提高，這有助于在某一區(qū)域內(nèi)培育產(chǎn)業(yè)集群。目前，我國(guó)的華南地區(qū)已經(jīng)成為全球勞動(dòng)密集產(chǎn)品、消費(fèi)類電子產(chǎn)品和桌面型電腦的主要生產(chǎn)基地，華東一帶正在成為資本密集型跨國(guó)公司和筆記本電腦、半導(dǎo)體等電子產(chǎn)品的全球生產(chǎn)地。212加速了先進(jìn)技術(shù)的傳播在技術(shù)日新月異的今天，我國(guó)采取的“引進(jìn)——消化——吸收——?jiǎng)?chuàng)新”模式對(duì)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步越來越困難，因?yàn)橐M(jìn)的相當(dāng)一部分技術(shù)尚未消化就可能已經(jīng)淪為落后技術(shù)。通過外資并購吸引先進(jìn)技術(shù)，成為促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步最為直接有

18、效的途徑之一。加之，外企越來越重視產(chǎn)品研發(fā)的本土化，在進(jìn)行并購后的技術(shù)整合時(shí)，紛紛加大對(duì)華研發(fā)的投資力度，到2001年，大型外企在我國(guó)獨(dú)立的研發(fā)中心已經(jīng)有124家，這些研發(fā)中心主要集中于高新技術(shù)行業(yè)，如信息通訊業(yè)、生物制藥業(yè)、精細(xì)化工業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等，這～舉措大大加速了我國(guó)技術(shù)水平的提高和研發(fā)能力的增強(qiáng)。213加快了先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的推廣絕大多數(shù)外資在進(jìn)行并購后的人力資源整合時(shí)，會(huì)為其雇員提供培訓(xùn)機(jī)會(huì)，注重人員的后續(xù)教育，用于人力資源開

19、發(fā)方面的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出境內(nèi)同類企業(yè)，這不僅促進(jìn)了人員素質(zhì)的提高，還有助于先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的推廣。此外，外資并購還使大量國(guó)外留學(xué)人員回流，帶來了國(guó)外先進(jìn)的管理理念，有利于人員素質(zhì)水平的整體提高。214加快了產(chǎn)品國(guó)際化的步伐通過并購，外資企業(yè)減少了工廠建設(shè)、員工雇用與培訓(xùn)等籌建工作，大大縮短了產(chǎn)品投入市場(chǎng)的時(shí)間。一方面，利用境內(nèi)目標(biāo)企業(yè)原有的銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大境內(nèi)市場(chǎng)；另一方面，利用外資在其母國(guó)和其他國(guó)家的銷售渠道，推動(dòng)產(chǎn)品走向國(guó)際市場(chǎng)，有利于我國(guó)對(duì)

20、外貿(mào)易的發(fā)展。22負(fù)面效應(yīng)分析221威脅國(guó)家安全由于外資并購較為集中的石化、裝備制造等行業(yè)涉及國(guó)家戰(zhàn)略能源和國(guó)防裝備制造等國(guó)家安全問題，如舍弗勒收購的洛陽軸承原為“神六”飛船關(guān)鍵部位零部件生產(chǎn)企業(yè)、凱雷收購的徐工為國(guó)防特種專用車提供零部件等。若不對(duì)此類并購加以限制，任其發(fā)展，必將危及國(guó)家安全。中海油并購尤尼科失敗的案例中，美國(guó)政府否決的主要原因正是出于保護(hù)國(guó)家安全的考慮。222挑戰(zhàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全由于通過并購，尤其是針對(duì)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的并購

21、，可能形成外資在我國(guó)某一行業(yè)的壟斷局面，而這種局面一旦形成，不僅不利于公平競(jìng)爭(zhēng)，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還可能導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的過分依賴，造成產(chǎn)業(yè)畸形，危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，而并購之后存續(xù)的企業(yè)的股利發(fā)放行為還可能涉及洗錢問題。223危害社會(huì)公共利益外資并購帶來資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還帶來了環(huán)境污染、資源過度開發(fā)等社會(huì)問題，一定程度上損害了社會(huì)公共利益。例如，外資在橡膠業(yè)的并購活動(dòng)，擴(kuò)大了外資橡膠制品的生產(chǎn)規(guī)模，由于橡膠生產(chǎn)屬于高污染工業(yè)，勢(shì)

22、必會(huì)危害生活環(huán)境，進(jìn)而加重我國(guó)治理環(huán)境污染的負(fù)擔(dān)。3對(duì)策與建議實(shí)踐證明，單純從公共利益出發(fā)強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)，亦或是僅從利益集團(tuán)出發(fā)強(qiáng)調(diào)自由放任，都無法實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資并購的效率最大化。由于政府和市場(chǎng)的內(nèi)在局限性，使得我們?cè)诿鎸?duì)外資在華并購問題時(shí)，不得不同時(shí)考慮來自政府和市場(chǎng)兩方面的影響。鑒于此，我們借鑒廣泛應(yīng)用于政治學(xué)和社會(huì)管理領(lǐng)域的治理理論與管制理論，來探討外資并購活動(dòng)中我國(guó)政府的應(yīng)對(duì)之策，即通過治理發(fā)揮其正面效應(yīng)，通過管制抑制其負(fù)面效應(yīng)，揚(yáng)

23、長(zhǎng)避短，確保外資并購的健康有序發(fā)展。31完善并購治理，引導(dǎo)外資并購有序開展政府與市場(chǎng)是主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大力量，在外資并購領(lǐng)域，這兩大力量同樣發(fā)揮著重大作用。但由于政府和市場(chǎng)都存在其內(nèi)在局限性，故而有必要尋求一種新機(jī)制來彌補(bǔ)二者的不足，而治理理論的興起為這種新機(jī)制的建立提供了理論基礎(chǔ)?！叭蛑卫砦瘑T會(huì)”把治理界定為：治理是各種公共的或私人的個(gè)人和機(jī)構(gòu)管理其公共事務(wù)的諸多方式的總和。治理理論強(qiáng)調(diào)治理主體的多元性、治理過程的互動(dòng)性、治理范圍的

24、廣泛性和治理結(jié)果的有效性。在此，我們將外資并購治理界定為，政府和市場(chǎng)上外資并購參與各方管理外資并購境內(nèi)企業(yè)事務(wù)中各種方式的集合。一方面，為了抑制外資并購的負(fù)面效應(yīng)，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，要在一定程度上保留政府的監(jiān)管權(quán)限：另一方面，為了發(fā)揮外資并購的正面效應(yīng)，提高政府的運(yùn)作效率，充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，提升外資的使用效率，應(yīng)鼓勵(lì)外資并購各方參與到治理中，使他們更加廣泛的介入并購的管理活動(dòng)，而不僅限于并購的實(shí)施過程。這樣可以使政府能更全面地接觸

25、外資并購企業(yè)、境內(nèi)目標(biāo)企業(yè)和社會(huì)公眾等，方便外資與政府的合作，形成良性互動(dòng)，加強(qiáng)政府的回應(yīng)性。因此，狹義地講，外資并購治理就是為了保證外企并購境內(nèi)企業(yè)得以合法、合規(guī)、高質(zhì)、高效進(jìn)行而做出的各項(xiàng)制度安排的集合。32實(shí)施并購管制，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全為了避免外資并購帶來的負(fù)面效應(yīng)，大多數(shù)國(guó)家對(duì)本土的外資并購實(shí)施不同程度的管制，雖不單獨(dú)立法，但將其與國(guó)內(nèi)并購的反壟斷管制一并進(jìn)行，如美國(guó)的管制政策主要體現(xiàn)于一系列反壟斷立法和并購指南中，同時(shí)《198

26、8美國(guó)綜合貿(mào)易與競(jìng)爭(zhēng)法案》中的Exon—Florto條款賦予總統(tǒng)在一定條件下直接阻止外資并購的權(quán)力，以切實(shí)保護(hù)國(guó)家安全和維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。在我國(guó)，目前尚未通過反壟斷立法，并購的政府管制主要依據(jù)，但對(duì)于允許外資控股并購的范圍主要依靠部門內(nèi)部掌握，缺乏全國(guó)性統(tǒng)一、公開的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，外資并購的行業(yè)準(zhǔn)入范圍尚不明確。對(duì)此，筆者認(rèn)為，可借鑒西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，不僅要給出原則性的指導(dǎo)，還應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化和規(guī)范哪些行業(yè)屬于“重點(diǎn)行業(yè)”、哪些行業(yè)“存在

27、影響或可能影Ⅱ向國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移”，確立全國(guó)統(tǒng)一的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，制定動(dòng)態(tài)的“外資并購產(chǎn)業(yè)目錄”，每年依據(jù)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)查與評(píng)價(jià)結(jié)果確定重點(diǎn)行業(yè)，加強(qiáng)對(duì)其的管制。參考文獻(xiàn)：【l】鄭新立高度重視產(chǎn)業(yè)安全的監(jiān)測(cè)預(yù)警和對(duì)策研究【J】中國(guó)國(guó)情國(guó)力，2006，8：9—12【2】全球并購研究中心，中國(guó)產(chǎn)業(yè)地圖【M】北京：人民郵電出版社，2005：1321【31J弗雷德威斯通，馬克L米切爾，J哈羅德